宏观金融期货三月月报-20210303-长江期货-29页_3mb

宏观金融期货三月报总结

核心内容

本报告分析了2021年3月中国及全球宏观经济形势对金融期货市场的影响，涵盖股指期货、国债期货和政策指引三大板块，对市场走势、政策动向、通胀预期、流动性变化以及国际经济形势进行了深入探讨。

主要观点

1. 股指期货

• 走势回顾：2月市场出现中观调整，3月进入底部横盘震荡阶段。
• 市场影响：国内疫情反复对经济增长形成压力，央行维持宽松货币政策，对权益类资产形成支撑。
• 市场预期：短期来看，市场可能进入中观调整阶段，但长期仍有上涨潜力。

2. 国债期货

• 走势回顾：国债价格维持低位，反弹基本结束。
• 流动性变化：2月央行流动性操作净回笼放缓，SLF余额为0，流动性较为充足。
• 通胀预期：12月CPI和PPI均好于市场预期，但PPI后续修复速度可能放缓，整体通胀温和，不会对货币政策构成明显压力。
• 货币乘数：M2和M1增速均有所收敛，信用扩张出现转折，预计中期内货币乘数将有所下行。

3. 政策指引

• 货币政策：央行强调政策的一致性、稳定性和一贯性，不会过早退出支持政策。
• 流动性预期：市场对流动性收紧有担忧，但实际操作中仍保持宽松，避免对市场产生误解。
• 国际政策：美联储官员表示不会迅速加息，将继续维持宽松政策以支持经济复苏。

关键信息

1. 疫情情况

• 全球疫情：欧美国家新增感染者逐渐减少，全球疫情控制情况较为乐观。
• 国内疫情：新增感染者较前期明显回落，主要集中在北方地区，短期内防控力度可能保持，对服务业形成一定压力。
• 海外影响：海外变异株导致疫情恶化，一季度国内产能仍受海外需求支撑，出口保持高增长。

2. 经济数据

• 制造业PMI：2月制造业PMI为50.6%，较前值下降0.7个百分点，显示经济扩张放缓。
• 非制造业PMI：受季节性因素影响，非制造业PMI也有所回落。
• 消费和投资：12月消费和投资增速虽为正，但边际上行不及预期，显示经济复苏动能不足。

3. 流动性变化

• 货币缺口：2月央行净回笼资金放缓，流动性环境友好，对债市短端利率构成利好。
• 公开市场操作：逆回购投放和MLF操作维持一定规模，显示央行对流动性的持续关注。
• 银行间利率：银行间同业拆借利率和国债收益率均维持低位，显示市场流动性充足。

4. 国际经济形势

• 美国经济：制造业PMI小幅回落，但新增非农就业数据表现强劲，显示经济持续修复。
• 欧元区经济：ZEW经济景气指数大幅上升，制造业PMI创3年新高，显示经济复苏势头强劲。
• 美元走势：美联储官员表示不会迅速加息，美元弱势仍将持续，人民币贬值压力存在。

市场展望

• 人民币贬值：中美利差缩小，导致人民币贬值预期增强，且美元和人民币同步贬值。
• 泡沫阶段转换：权益市场可能从一阶泡沫转向二阶泡沫，泡沫同步和转换阶段值得关注。
• 投资建议：短期来看，市场可能进入中观调整，但长期仍有上涨空间，投资者需关注政策动向和经济数据变化。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议或要约。
• 投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告内容可能随市场变化而调整，需关注后续更新。

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