20220829-国盛证券-行动教育-605098.SH-2022H1经营受疫情影响_业务快速恢复下半年反弹可期_3页_648kb

行动教育（605098.SH）2022H1总结

核心内容

行动教育在2022年上半年受疫情影响，营业收入和归母净利润均出现下滑。公司于2022年5月后逐步恢复线下授课业务，排课率回升至80%左右，合同负债增长11.2%至7.66亿元，为下半年收入增长提供了支撑。公司持续优化课程内容，拓展管理培训业务，并推出股票期权激励计划以绑定核心人才。

主要观点

1. 2022H1经营情况

• 营收表现：2022H1营业收入同比下降16.7%至2.01亿元。
• 净利润表现：归母净利润同比下降35.7%至4931万元。
• 毛利率变化：2022H1毛利率同比下降1.4PCTs至78.3%。
• 费用率变化：销售/管理/研发费用率分别同比上升4.9/5.2/1.6PCTs至34.3%/20.1%/7.1%。
• 净利率变化：2022H1归母净利率同比下降7.2PCTs至24.5%。

2. 业务恢复与增长支撑

• 线下恢复：2022年5月上海疫情缓解后，公司迅速恢复线下培训业务，排课率回升至80%。
• 合同负债：截至2022年6月末，合同负债余额达7.66亿元，同比增长11.2%，表明客户预付费意愿较强。
• 课程优化：公司持续优化课程体系，推出如《特劳特·战略定位》和《税商模式》等新课程，增强产品竞争力。

3. 股权激励计划

• 激励对象：向161名激励对象（包括4名高管及157名核心员工）授予262万份股票期权。
• 行权目标：
  • 第一个行权期：2022年合同负债增加额达7亿元或净利润达1.72亿元。
  • 第二个行权期：2023年合同负债增加额达8.2亿元或净利润达2亿元。
• 激励意义：该计划有助于稳定核心团队，提升公司长期发展信心。

4. 投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级。
• 盈利预测调整：2022-2024年归母净利润预测调整为1.72/2.26/2.85亿元，同比增长0.7%/31.3%/26.2%。
• 估值分析：当前PE为18倍，2022E为18.1倍，2023E为13.8倍，2024E为10.9倍。
• EPS预测：2022E EPS为1.46元/股，2023E为1.91元/股，2024E为2.41元/股。
• 基本面分析：公司管理培训业务在研发体系、师资力量和渠道建设方面具备核心优势，品牌力和用户粘性持续提升。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 经济波动：经济形势变化可能影响企业管理培训需求。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能对盈利能力产生压力。
• 业务拓展风险：业务扩张过程中盈利能力可能不及预期。
• 疫情复发：疫情反复可能影响线下业务恢复速度。

股票信息

估值比率

总结

行动教育在2022H1受疫情影响，业务受到一定冲击，但下半年恢复迅速，合同负债增长显著，支撑未来收入增长。公司持续优化课程结构，拓展管理培训业务，同时通过股权激励计划增强团队稳定性。根据最新预测，公司未来三年归母净利润将稳步增长，现价对应PE较低，投资价值显现。