煤炭行业2019年中期投资策略_基本面稳健_低价买入优质类成长公司_26页_1mb

煤炭行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业基本面稳健，供给可控性增强，需求端保持稳定增长趋势。随着供给侧改革的持续推进，行业集中度提升，大型煤炭企业有望享受行业高景气度红利。同时，煤炭板块估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 煤炭行业集中度持续提升，供给端更加可控。
• 2019年煤炭价格有望维持高位，预计下半年均价与上半年持平。
• 煤炭企业资产负债率仍处于高位，需逐步降至70%以下，预计需3年时间。
• 火电发电量增速下半年有望恢复，带动煤炭消费增长。
• 居民用电与新兴产业用电增强电力消费的韧性，支撑煤炭需求。
• 煤炭板块PB与PE均处于低位，具备价值投资机会。

关键信息

供给端分析

• 煤炭行业集中度提升：全国煤矿数量从2016年的7866座降至约5800座，千万吨级煤矿数量增加。
• 晋陕蒙新四省区成为主要煤炭产区，煤炭经济对这些地区的依赖性增强。
• 2019年结构性去产能继续推进，重点包括出清“僵尸企业”、退出落后煤矿、严格新建煤矿准入。
• 去产能政策将提高大型煤炭企业的产能占比，增强其对行业高景气的享受能力。

需求端分析

• 2019年1-5月全社会用电量同比增长3.3%，火电增速回落至0.2%。
• 随着夏季气候格局变化，水电增速可能回落，火电有望恢复。
• 风电、太阳能、核电发电量增速虽有下降，但总体仍高于总发电量增速，对电力结构的优化有积极作用。
• 居民用电与第三产业用电增长增强电力消费韧性，减少对煤炭需求的波动性。

价格走势分析

• 港口煤价下跌，产地煤价中枢上移，国际动力煤价格疲软。
• 2019年6月，秦港山西优混(Q5500K)全年均价为605.57元/吨，同比下跌6.70%。
• 产地煤炭价格整体上扬，主要受库存低位及供给控制影响。
• 若宏观经济逆周期调节政策显现效果，煤炭消费需求回升，产地煤价中枢有望继续上移。

投资机会分析

• 煤炭板块估值处于历史低位，PB仅为1.08倍，PE为9.4倍，具备投资价值。
• 投资策略聚焦于优质类成长公司和价值龙头，重点关注低估值、高安全边际的公司。
• 投资主线包括：
  • 优质类成长公司：兖州煤业、陕西煤业，具备明确的产量增长潜力。
  • 价值龙头：中国神华，业务覆盖广泛，现金流强劲，抗周期能力强。
  • 国企改革受益标的：西山煤电、大同煤业等，受益于山西能源革命综合改革试点。

风险因素

• 宏观经济大幅失速下滑。
• 煤炭去产能相关政策发生明显调整。

结论

基于行业基本面稳健、供给可控、需求稳定及估值优势，我们维持煤炭行业“看好”评级。建议投资者关注低估值、具有增长潜力的优质煤炭企业，把握行业修复机会。