20191126-华泰证券-钢铁、煤炭行业2020年度策略：长周期向下，寻找优质个股_32页_3mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

2019年11月发布的2020年钢铁与煤炭行业年度策略报告指出，钢铁和煤炭行业在2019年Q1-Q3表现不佳，行业排名靠后。2020年，预计钢铁行业将面临产能扩张和地产投资增速下行的双重压力，但盈利降幅或有所收窄；煤炭行业则因供需矛盾及新能源发展，面临更大压力，维持“中性”评级。报告建议投资者关注具有业绩增长潜力、低成本及稳定分红的个股。

主要观点

• 钢铁行业：实际产能仍有望增长，但地产用钢需求可能缓慢下滑，钢价和矿价下行，盈利可能收窄。建议关注中信特钢、三钢闽光、武进不锈等。
• 煤炭行业：供需双压下，动力煤价格承压，预计2020年全社会用电量增速放缓，叠加新能源装机增长，煤炭需求或受挤压。建议关注中国神华、三钢闽光等低成本、高分红个股。
• 投资策略：建议自下而上选择业绩增长、成本控制良好、分红稳定的个股，如中信特钢、三钢闽光、中国神华等。

关键信息

钢铁行业

• 行业表现：2019年Q1-Q3，钢铁（申万）指数下跌6.6%，为行业倒数第一。
• 盈利预测：2020年全球粗钢产能继续增加，特钢行业经营较差，但中信特钢具备成长潜力。
• 政策影响：2020年环保限产继续边际放松，有利于行业盈利修复。
• 投资建议：推荐中信特钢（买入），建议关注三钢闽光（增持）和武进不锈。

煤炭行业

• 行业表现：2019年Q1-Q3，煤炭开采Ⅱ指数表现中性，部分公司如中国神华、三钢闽光仍保持业绩增长。
• 供需压力：动力煤新增产能增加，需求受地产投资增速下行及新能源装机挤压。
• 政策影响：上网电价改革推动煤价市场化，有助于反映供需变化。
• 投资建议：推荐中国神华（增持），建议关注三钢闽光（增持）。

行业趋势分析

• 地产投资：增速可能放缓，结构变化将影响地产用钢需求。
• 基建投资：有望成为2020年亮点，资本金比例下调及专项债使用推动基建投资。
• 制造业投资：2020年或继续下行，受地产投资和环保政策影响。
• 机械设备需求：可能因地产和制造业投资下滑而减少。
• 汽车用钢需求：有望好转，因库存出清及消费能力提升。

风险提示

• 国内行业政策调整
• 下游需求不及预期
• 海外经济低迷

重点推荐股票

行业预测与数据

• 全球粗钢产能：2020年预计增长3400万吨，主要来自亚洲和中东地区。
• 国内粗钢产量：预计2020年保持稳定，产能利用率较高。
• 煤炭供需平衡：2020年动力煤产能增加，需求受压制，煤价不乐观。
• 基建投资：资本金比例下调，有望带动投资增长，利好建筑用钢需求。

图表目录摘要

• 图表1：申万一级行业2019Q1-Q3涨跌幅
• 图表2：申万一级行业2019Q1-Q3净利润同比
• 图表3：主要钢材品种毛利（加权）
• 图表4：螺纹价格同比及M1与M2剪刀差
• 图表5：钢铁行业部分上市公司19Q1-Q3业绩表现
• 图表6：动力煤价格走势
• 图表7：炼焦煤价格走势
• 图表8：中国与澳大利亚主焦煤价格及价差
• 图表9：国产与进口动力煤价格及价差
• 图表10：中国重点煤炭港口库存
• 图表11：动力煤、炼焦煤进口及同比增速
• 图表12：煤炭行业部分上市公司19Q1-Q3业绩表现
• 图表13：NINO3.4预测值
• 图表14：钢铁行业兼并重组政策
• 图表15：钢铁行业集中度
• 图表16：2018年分行业粗钢消费占比
• 图表17：2017年固定资产投资完成额组成
• 图表18：钢铁行业供需平衡表预测
• 图表19：地产投资及建筑工程投资、新开工面积
• 图表20：地产安装工程投资与竣工面积当月同比
• 图表21：房地产信托产品实际发行规模
• 图表22：房地产开发资金来源占比
• 图表23：房地产开发资金来源主要分项当月同比
• 图表24：房地产开发资金和投资完成额当月同比
• 图表25：住宅销售面积增速与房贷平均利率
• 图表26：住宅销售面积、成交规划建筑面积及新开工面积
• 图表27：2017年基建投资资金来源
• 图表28：基础设施建设投资增速累计同比
• 图表29：2019年前9月新增债券资金投向
• 图表30：地方政府杠杆率
• 图表31：2016-2019年新增一般债、专项债限额
• 图表32：2019年新增一般债、专项债发行进度
• 图表33：固定资产投资项目资本金制度调整
• 图表34：制造业投资完成额当月同比
• 图表35：制造业投资与工业土地成交规划建筑面积关系
• 图表36：制造业及部分子行业投资增速
• 图表37：工业、制造业产能利用率
• 图表38：PPI定基指数
• 图表39：挖掘机、装载机产量当月同比
• 图表40：通用、专业设备产量当月同比
• 图表41：拖拉机、铁路机车产量当月同比
• 图表42：船舶产量、新接船舶订单当月同比
• 图表43：全国汽车零售额及当月同比
• 图表44：乘用车产销量当月同比
• 图表45：汽车经销商库存预警指数
• 图表46：汽车厂汽车库存
• 图表47：空调、电冰箱、洗衣机产量及房屋竣工面积当月同比
• 图表48：2019-2021年全球粗钢产能预测
• 图表49：黑色金属冶炼及压延加工业、制造业投资及增速
• 图表50：特钢部分公司财务摘要数据
• 图表51：黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及增速
• 图表52：黑色金属冶炼及压延加工业资产负债结构
• 图表53：铁矿石不含税均价
• 图表54：生铁、钢坯冶炼成本
• 图表55：VALE矿难事故影响
• 图表56：四大矿增量与铁矿石需求增量
• 图表57：钢材价格、铁矿价格、吨毛利数据及预测
• 图表58：螺纹、热卷、冷板均价走势
• 图表59：螺纹、热卷、冷板毛利走势
• 图表60：煤炭供需平衡表
• 图表61：2018年原煤下游需求分布
• 图表62：2018年动力煤需求划分
• 图表63：2013年各行业电力消费占比
• 图表64：水电、核电、风电、光伏新增装机量
• 图表65：水电、核电、风电、光伏发电量
• 图表66：动力煤供需平滑预测表
• 图表67：炼焦煤与动力煤价格走势
• 图表68：申万钢铁指数相对沪深300指数收益
• 图表69：普钢钢企相对沪深300表现
• 图表70：三钢闽光相关生产基地布局
• 图表71：公司及可比公司主要经营数据对比
• 图表72：三钢闽光盈利预测
• 图表73：特钢产量增速与工业增加值同比
• 图表74：中信特钢盈利预测
• 图表75：不锈钢管在天然气领域的应用环节
• 图表76：武进不锈盈利预测
• 图表77：中国神华煤炭与电力分部毛利率
• 图表78：中国神华及可比公司吨煤生产成本
• 图表79：中国神华及可比公司、行业的营业收入同比增速
• 图表80：中国神华及可比公司、行业的利润总额同比增速
• 图表81：中国神华上市以来分红情况
• 图表82：中国神华盈利预测