20180319-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_工业增加值带动能源消费弹性继续恢复_煤炭供需缺口加大煤价中枢将继续上扬_28页_3mb

煤炭行业周报总结

核心观点

• 煤炭供需缺口加大，煤价中枢继续上扬：2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复和能源结构调整放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速明显下滑。供需缺口进一步放大，导致全球煤炭紧缺，煤价继续上扬，而非预期的稳中有降或维持高位。
• 投资机会明确：在业绩超预期和估值修复的双重推动下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。建议弱化个股，集中配置煤炭板块，重点关注内生性增长强劲、煤炭产能大、储量丰富的纯煤炭龙头上市公司。
• 动力煤与无烟煤具备高确定性，炼焦煤具备高弹性：动力煤和无烟煤细分板块具有高确定性，而炼焦煤则具备高弹性。因此，建议对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。

宏观数据点评

• 工业增加值超预期增长：2018年1-2月工业增加值同比增长7.2%，较2017年全年加快0.6个百分点。出口需求向好和发电量增长是主要驱动因素，低温天气导致用电需求增加，发电量增速较去年同期加快4.7个百分点。
• 固定资产投资增速回升：1-2月固定资产投资同比增长7.9%，较2017年加快0.7个百分点，主要受房地产开发投资拉动。制造业和基建投资增速（不含电力）有所放缓。

重要资讯

• 去产能政策持续推进：2018年政府工作报告提出将退出煤炭产能1.5亿吨，煤炭行业进入“啃硬骨头”阶段，预计未来将加大“僵尸企业”处置力度。
• 煤炭行业面临转型压力：郑煤集团董事长李崇指出，煤炭去产能需考虑资产损失，而非仅看盈利。建议通过降低增值税税负促进煤炭高质量发展。
• 国际煤炭市场动态：印度、美国、澳大利亚等国家和地区的煤炭进口与产量数据反映煤炭需求波动，部分国家煤炭使用量下降，如英国煤炭使用量较前年减少19%。

煤炭价格与库存

• 动力煤价格波动：3月14日，环渤海动力煤价格指数报收于572元/吨，环比微降1元/吨。港口动力煤价有所回调，但预计3月中下旬将止跌企稳。产地动力煤价格也有小幅下滑。
• 炼焦煤价格上行：焦煤价格持续上行，尤其低硫资源供应紧张，推动价格上升。安泽低硫主焦煤累计上涨50元/吨，山西临汾1/3焦资源供应紧张。
• 港口库存变化：秦皇岛港煤炭库存增加至6811万吨，环比增幅3.81%；六大港口炼焦煤库存下降0.39%至205.70万吨。国内独立焦化厂炼焦煤库存环比下降。
• 煤炭海运费上涨：秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的海运费价格分别上涨14.11%和8.75%，显示煤炭运输需求回升。

风险因素

• 需求走旺逻辑证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪，影响煤价走势。
• 货币政策趋紧：进一步趋紧的货币政策可能对煤炭行业产生压力。
• 违法违规项目加速投产：可能影响煤炭市场供需平衡。

下游表现

• 钢铁及焦炭市场：上海螺纹钢价格持平，唐山二级冶金焦价格持平。部分钢厂下调焦炭采购价，但主流焦企库存压力不大，对降价抵触。
• 水泥与甲醇市场：全国水泥价格指数下降，甲醇市场中间价上涨，反映下游行业需求波动。

重点行业分析

• 煤炭行业：供需缺口加大，价格中枢上扬，投资机会确定性高。
• 炼焦煤：受环保影响，高炉复工不及预期，部分企业主动降价去库存，但市场对后期复产需求持乐观态度。
• 动力煤：港口库存高企，但节后需求回暖，预计价格将企稳回升。
• 无烟煤：价格保持稳定，表现优于其他煤种。

总结

• 煤炭行业在工业增加值回升和供需缺口扩大的背景下，价格中枢持续上扬，投资机会明确。
• 动力煤、无烟煤和炼焦煤分别具备不同特点，其中动力煤和无烟煤表现更为稳定，炼焦煤具有高弹性。
• 建议关注纯煤炭龙头上市公司，弱化个股，进行分煤种集中配置。
• 下游行业如钢铁、水泥等需求波动，对煤炭价格产生一定影响。
• 需警惕去产能政策执行、货币政策变化及违法违规项目带来的风险。