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锦江股份1月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了锦江股份（600754.SH）2018年1月的经营数据，指出公司整体经营表现良好，受益于行业上升周期，RevPAR持续增长，盈利能力和估值水平有望提升。同时，报告还提供了公司未来三年的盈利预测和估值分析，强调加盟业务的发展趋势及轻资产化转型的重要性。

主要观点

1. 经营数据表现

• RevPAR增长：2018年1月，锦江股份经济型及中端酒店汇总加权平均RevPAR同比上涨7.1%，连续13个月保持正增长。
• 境内表现：境内中端酒店RevPAR同比增长13.0%，经济型酒店RevPAR同比增长4.9%，公司平均境内RevPAR增长14.4%，显示境内酒店行业回暖趋势明显。
• 境外表现：境外中端酒店RevPAR同比下降3.8%，经济型酒店RevPAR同比增长3.7%，公司平均境外RevPAR增长0.6%，境外市场复苏仍需时间。
• 入住率增长：境内酒店入住率同比增长10.8%，境外酒店入住率同比增长5.0%，显示整体入住率持续上升。

2. 收入与盈利预测

• 收入预测：预计到2021年，锦江旗下酒店房间总数将从57万间上升至84万间，加盟酒店收入占比将从25%提升至30%。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司EPS分别为0.99元、1.31元、2.02元，对应2018年估值为41倍。
• 运营利润率提升：随着RevPAR上涨和成本费用率下降，公司运营利润率将从2016年的7.8%上升至2019年的19.4%。

3. 投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司良好的经营表现和盈利预测，维持“买入”评级，目标价为53.93元。

关键信息

1. 经营数据

• 净开业酒店：2018年1月净开业酒店25家，净开业房间2,425间。
• 房间数变化：直营房间数同比下降3.5%，加盟房间数同比上升16.3%。
• RevPAR变化：
  • 汇总：+7.1%
  • 境内：+14.4%
  • 境外：+0.6%
• 入住率变化：
  • 境内：+10.8%
  • 境外：+5.0%

2. 盈利预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为132.07亿元、142.80亿元、156.36亿元。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为95.2亿元、125.7亿元、193.9亿元。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为91.0%、91.6%、92.2%。
• ROE：预计2017-2019年分别为7.3%、9.2%、13.1%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.99元、1.31元、2.02元。
• 估值指标：
  • P/E：预计2017-2019年分别为35倍、26倍、17倍。
  • P/B：预计2017-2019年分别为2.5倍、2.4倍、2.1倍。
  • EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为17倍、14倍、11倍。

3. 成本费用预测

• 成本费用：预计2017-2019年成本费用分别为1,067.71亿元、1,131.77亿元、1,186.37亿元。
• 运营利润率：预计2017-2019年运营利润率分别为14.0%、15.5%、19.4%。

4. 风险因素

• 宏观经济波动：可能影响行业增速和公司业绩。
• 通货膨胀：可能增加成本压力。
• 行业竞争：可能影响市场份额和盈利能力。
• 加盟店风险：加盟模式可能带来管理风险。
• 汇率风险：境外业务可能受到汇率波动影响。
• 不可抗力因素：如政策变化、自然灾害等。

未来展望

• 加盟业务增长：未来收入增长主要依赖于加盟酒店，尤其是铂涛和维也纳品牌。
• 轻资产化趋势：随着加盟比例上升，公司将向轻资产化转型，提升盈利能力。
• 行业周期影响：2021-2023年自营收入可能因行业收缩而出现下滑，但整体收入仍有望增长。

估值与投资建议

• DCF估值：基于DCF方法，目标价为53.93元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。