20180104-信达证券-锦江股份-600754.SH-跟踪报告_行业上升周期_增速符合预期_21页_962kb

报告摘要

锦江股份（600754.SH）在2018年1月4日的报告中，分析了公司2017年11月的业绩表现和未来发展趋势，指出公司处于行业上升周期中，业绩增速符合预期。

RevPAR增长：2017年11月，锦江有限服务型酒店加权平均RevPAR同比增长8.0%，高于前值。公司预计全年RevPAR增速为5.5%，主要受益于铂涛系房价的超预期表现。
直营与加盟房间数变化：直营房间数同比下降2.3%，而加盟房间数同比增长16.3%。预计2017年全年直营房间数增速略低于预期，加盟房间数增速接近预期。
各品牌表现：
- 锦江系：RevPAR同比增长5.7%，入住率和平均房价同比分别增长2.9%和2.7%。预计全年RevPAR增速与预期一致。
- 铂涛系：RevPAR同比增长7.8%，主要受平均房价上升影响，入住率略有下降。预计全年RevPAR增速略低于预期。
- 维也纳系：RevPAR同比增长2.0%，入住率和平均房价变化较大，该系列仍在扩张期。
- 卢浮系：RevPAR同比增长6.9%，主要受益于入住率提升，平均房价略有下降。预计全年RevPAR增速与预期一致。
盈利预测：预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.99、1.31、2.02元，目标价为53.93元，对应2018年估值为41倍，维持“买入”评级。
收入预测：预计到2021年，锦江旗下酒店房间总数将从57万间上升至84万间。加盟酒店收入占比将从约25%提升至30%，公司将逐步向轻资产化转型。
成本费用预测：成本费用增长速度小于收入增速，预计2019年运营利润率将显著提升至19.4%。

指标	2015	2016	2017E	2018F	2019F
营业收入（百万元）	5,563	10,636	13,207	14,280	15,636
同比增长率（%）	91.0%	91.2%	24.2%	8.1%	9.5%
归属母公司净利润（百万元）	638	695	952	1,258	1,940
同比增长率（%）	30.9%	8.9%	37.0%	32.2%	54.2%
毛利率（%）	91.1%	90.6%	91.0%	91.6%	92.2%
ROE（%）	7.5%	6.6%	7.3%	9.2%	13.1%
每股收益（元）	0.67	0.73	0.99	1.31	2.02
P/E	51	47	34	26	17
P/B	3.9	2.5	2.4	2.3	2.1
EV/EBITDA	24	20	16	14	11