20180402-信达证券-锦江股份-600754.SH-点评报告_锦江股份2月经营数据点评_13页_541kb

报告摘要

锦江股份2月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了锦江股份（600754.SH）2018年2月的经营数据，重点围绕RevPAR（每间可用客房收入）变化趋势、酒店数量增长、行业周期影响以及风险因素等方面展开。

主要观点

行业上升周期中公司发展增速符合预期：2018年2月，公司净开业酒店88家，净开业房间10,126间，显示公司在行业上升周期中的发展节奏与预期相符。
RevPAR表现：2月公司加权平均RevPAR同比下降3.4%，但经季节性调整后同比增长2.9%，连续14个月为正，显示行业回暖趋势明显。
直营与加盟房间数变化：直营房间数同比下降3.2%，加盟房间数同比上升17.2%，加盟模式成为公司扩张的重要推动力。
RevPAR增长因素：经济型向中高端升级的因素对RevPAR同比增速贡献约3%，2018年2月该因素贡献为+2.4%，成为RevPAR增长的重要动力。
境内与境外表现差异：境内RevPAR同比增长5.3%，连续16个月为正；境外RevPAR同比下降1.6%，但境外经济型酒店RevPAR同比增长7.8%，连续8个月为正。

关键信息

2月经营数据概览

净开业情况：
- 净开业酒店：88家
- 净开业房间：10,126间
直营与加盟房间数：
- 经济型、中端酒店合计直营房间数：118,314间（同比下降3.2%）
- 合计加盟房间数：543,869间（同比上升17.2%）
RevPAR变化：
- 公司加权平均RevPAR：同比下降3.4%
- 经季调后RevPAR：同比增长2.9%
- 境内RevPAR：同比增长5.3%
- 境外RevPAR：同比下降1.6%

RevPAR变化因素分析

整体因素：
- 单位收入变化：同比下降5.7%，经季调后为+0.1%
- 升级因素：经济型向中高端升级，贡献+3%（2018年2月为+2.4%）
境内RevPAR变化因素：
- 单位收入变化：同比下降0.9%，经季调后为+0.1%
- 升级因素：贡献+6.2%，是境内RevPAR增长的主要动力
境外RevPAR变化因素：
- 单位收入变化：同比上升0.9%
- 升级因素：为负值，主要由于2017年二季度Golden Tulip系列酒店数量下降约20%，拉低全公司RevPAR

分品牌表现

中端酒店：
- 2月RevPAR同比下降12.7%
- 经季调后同比下降4.8%
- 当月RevPAR比预期低4.9%，季调后比预期高3.4%
经济型酒店：
- 2月RevPAR同比下降1.5%
- 经季调后同比增长3.0%
- 当月RevPAR比预期高3.1%，季调后比预期高1.2%

季节性因素影响

2018年2月季节性因素影响幅度超出预期，导致RevPAR波动。
境内RevPAR连续16个月为正，境外RevPAR连续8个月为正（经济型酒店）。

风险提示

宏观经济风险：周期性波动及行业增速不达预期的风险。
政策风险：可能影响行业发展的政策变化。
通货膨胀风险：对成本和价格的影响。
竞争风险：行业竞争加剧可能导致业绩下滑。
加盟店风险：加盟模式可能带来管理与运营上的不确定性。
汇率风险：境外业务受汇率波动影响。
不可抗力风险：自然灾害、政治事件等不可预测因素。

总结

锦江股份在2018年2月的经营数据表现显示，尽管受季节性因素影响，RevPAR整体呈下降趋势，但经调整后仍保持增长，且连续多月为正。公司通过加盟模式实现快速扩张，经济型向中高端升级是RevPAR增长的重要驱动力。境内市场表现优于境外市场，尤其是经济型酒店在境外市场中表现强劲，连续8个月RevPAR为正。整体来看，公司发展符合行业上升周期预期，但需关注宏观经济波动、竞争加剧及汇率等潜在风险。

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