20180702-信达证券-锦江股份-600754.SH-点评报告_锦江股份5月经营数据点评_14页_1mb

锦江股份5月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告为信达证券对锦江股份（600754.SH）2018年5月经营数据的分析与点评，旨在评估公司在行业上升周期中的表现，并给出盈利预测与投资建议。报告指出，尽管5月RevPAR（每间可用客房收入）增长低于预期，但公司整体仍保持正增长，显示出行业回暖趋势。同时，公司通过大规模收购和资源整合，预计将进一步提升盈利能力。

主要观点

• 行业上升周期中的表现：锦江股份在2018年5月继续保持RevPAR的正增长，这是行业回暖的重要体现。
• RevPAR增长因素：RevPAR的增长主要得益于经济型向中高端升级的因素，其贡献约为3个百分点，而单位收入变化因素则为负。
• 净开业情况：5月公司净开业酒店55家，净开业房间5,487间，显示公司扩张势头良好。
• 直营与加盟房间变化：直营房间数同比下降4.5%，而加盟房间数同比上升17.4%，表明公司对加盟模式的依赖度在增加。
• 盈利预测：预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为148亿、159亿、173亿元，归母净利润分别为12亿、19亿、25亿元，EPS分别为1.27元、1.99元、2.66元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利将逐步释放。

关键信息

5月经营数据

• 加权平均RevPAR同比增长：0.1%，低于预期3.4%。
• 经季调后RevPAR同比增长：0.03%，仍低于预期3.4%。
• 连续正增长：公司RevPAR连续17个月为正增长，境内RevPAR连续19个月为正增长。
• 净开业情况：
  • 净开业酒店：55家
  • 净开业房间：5,487间
  • 总直营房间数：116,728间（同比-4.5%）
  • 总加盟房间数：563,333间（同比+17.4%）

RevPAR变化因素

• 境内：
  • 单位收入变化：-0.9%
  • 升级因素：+6.2%
• 境外：
  • 单位收入变化：-3.4%
  • 升级因素：-1.2%

境内与境外表现

• 境内：
  • RevPAR同比上升5.5%，连续19个月为正。
  • 中端酒店RevPAR同比上升1.8%。
  • 经济型酒店RevPAR同比下降2.5%，3个月来首次为负。
• 境外：
  • RevPAR同比下降4.4%，连续5个月为负。
  • 中端酒店RevPAR同比下降13.3%，经济型酒店RevPAR同比增长0.5%。

盈利预测与财务指标

风险因素

• 宏观经济波动：行业增速可能不达预期，包括政策性风险。
• 通货膨胀：可能影响成本和利润。
• 行业竞争：加剧公司盈利压力。
• 加盟店风险：加盟模式可能带来管理与运营风险。
• 汇率波动：对境外业务造成影响。
• 不可抗力因素：如自然灾害、政治事件等。

结论

锦江股份在2018年5月的经营数据表明，公司仍处于行业上升周期中，尽管RevPAR增长略低于预期，但整体仍保持正增长。公司通过持续的扩张和升级策略，推动业绩提升。随着成本费用率的下降和盈利能力的增强，公司未来有望实现更高的增长。信达证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。然而，需警惕宏观经济波动、行业竞争加剧及汇率波动等风险因素。