20180905-信达证券-锦江股份-600754.SH-点评报告_锦江股份7月经营数据点评_14页_813kb

锦江股份7月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告对锦江股份（600754.SH）2018年7月的经营数据进行了分析，并结合行业趋势与公司战略，对未来的盈利表现及投资价值进行了预测。报告指出，尽管部分指标未达预期，但整体来看，公司仍受益于酒店行业的上升周期，且通过内部资源整合和业务升级，盈利能力持续提升。

主要观点

1. 行业上升周期中公司持续高速发展

• 2018年7月，锦江股份加权平均RevPAR同比增长 1.2%，略低于预期。
• 经过季节性调整后，7月单月RevPAR同比增长 0.9%，同样略低于预期，但连续19个月保持正增长，显示出行业整体处于上升趋势。
• 2017年至今，公司通过经济型向中高端升级，对RevPAR同比增速的贡献稳定在 3个百分点左右。

2. 酒店房间数量持续增长

• 截至2018年7月，公司净开业房间数为 1,034,880间，其中：
  • 中端酒店房间数为 529,579间，同比上升 43.3%，高于预期 17.0%。
  • 经济型酒店房间数为 505,301间，同比上升 0.4%，低于预期 7.2%。
• 公司持续推动中高端酒店发展，中高端房间数占比不断上升。

3. 境内外经营表现差异显著

• 境内：
  • RevPAR同比增长 4.0%，连续21个月为正。
  • 单位收入变化为 -3.9%，但升级因素为 +5.6%，成为RevPAR增长的主要驱动力。
  • 经济型酒店RevPAR同比下降 3.0%，连续3个月为负。
• 境外：
  • RevPAR同比增长 3.2%，连续2个月为正。
  • 中端酒店RevPAR同比上升 8.7%，为6个月以来首次实现正增长。
  • 经济型酒店RevPAR同比增长 1.0%，高于预期 4.0%。

关键信息汇总

1. 7月经营数据亮点

• RevPAR：公司整体加权平均RevPAR同比增长 1.2%，境内为 +4.0%，境外为 +3.2%。
• 净开业酒店：7月净开业酒店 33家，净开业房间 5,280间。
• 房间数量增长：截至7月，公司净开业房间总数为 1,034,880间，其中中端酒店房间数同比上升 43.3%，经济型酒店房间数同比上升 0.4%。

2. RevPAR变化因素分析

• 单位收入变化：7月季调后，单位收入变化为 -2.3%。
• 升级因素：由经济型向中高端升级对RevPAR同比增速的贡献为 +3.2%。
• 境内与境外差异：
  • 境内单位收入变化为 -1.8%，升级因素为 +5.6%。
  • 境外单位收入变化为 +3.1%，升级因素为 +0.2%。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018年预计实现营业收入 148亿元，归母净利润 12亿元。
  • 2019年预计实现营业收入 159亿元，归母净利润 19亿元。
  • 2020年预计实现营业收入 173亿元，归母净利润 25亿元。
• 每股收益：2018年预计 1.27元/股，2019年预计 1.99元/股，2020年预计 2.66元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力将显著提升并逐步释放。

4. 财务指标预测

风险因素

• 宏观经济周期性波动：可能影响行业整体增速。
• 政策性风险：可能对酒店行业造成影响。
• 通货膨胀风险：可能增加运营成本。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响盈利。
• 加盟店风险：加盟店运营表现可能影响整体业绩。
• 汇率风险：境外业务受汇率波动影响。
• 不可抗力因素：如自然灾害、突发事件等。

结论

锦江股份在2018年7月继续受益于酒店行业的上升周期，RevPAR持续增长，尤其是境内市场表现强劲。尽管部分指标略低于预期，但公司通过战略升级与资源整合，提升了盈利能力。预计未来三年公司营业收入与归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、政策变化及汇率波动等风险因素。