全市场流动性分析专题_利率下行_金融市场资金面将持续改善_26页_1mb

投资策略与全市场流动性分析专题总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月中国及全球市场的流动性状况，重点包括股票市场、金融市场及实体经济的流动性变化，并预测了4月份的流动性趋势。整体来看，3月份利率下行，全市场资金面有所改善，但实体经济流动性仍面临一定压力。

主要观点与关键信息

1. 市场综述

• 利率下行：3月利率普降，全市场流动性改善。
• 股票市场流动性：一级市场融资规模回落，但成交量、成交额回升，投资者数量加速增长，互联互通资金持续“北上”，预计4月流动性将进一步改善。
• 金融市场流动性：央行通过广义货币再贷款工具净投放2452亿元，货币市场与债券市场利率普遍下降，资金面较为充裕。
• 全球流动性：市场避险情绪升温，全球加权平均利率高位反转向下，但长期来看，随着美欧日经济复苏，利率将重新上行。

2. 股票市场流动性分析

• 一级市场融资：3月募集资金总额为812亿元，其中增发占83%，环比小幅下降。
• 产业资本：限售股解禁市值3月达3592亿元，4月预计回落至2542亿元；重要股东减持规模3月为184亿元，4月预计降至79亿元。
• 二级市场表现：全部A股成交量和成交额分别达8085亿股和10.2万亿元，环比增加；新增投资者145万人，投资者数量增长明显；基金股票仓位维持在57.2%，处于2017年以来高位。
• 互联互通资金：3月中旬以来资金转向“北上”，累计净流入91亿元。

3. 金融市场流动性分析

• 基础货币投放：广义货币再贷款工具净投放维持高位，SLF、MLF、PLF操作分别为269亿元、1375亿元、808亿元。
• 公开市场操作：3月净回笼资金5100亿元，截至4月11日，本月净回笼资金1000亿元。
• 利率变化：逆回购加权平均利率大幅回落，3月平均为2.55%，相比2月末下降7bp；SHIBOR隔夜利率震荡下行，4月平均为2.54%；质押式回购利率大幅回落，4月平均为2.89%，3月平均为3.29%。
• 国债收益率：1年期国债收益率为3.24%，10年期国债收益率为3.71%，期限利差缩小至47bp。
• 理财产品收益率：3月各期限收益率涨跌不一，1个月、3个月、6个月预期年收益率分别为4.79%、4.91%、4.98%，环比变化分别为+4BP、-3BP、-1BP。

4. 实体经济流动性分析

• 货币供应量：3月M2增速为8.2%，低于预期；M1增速为7.1%，环比下降1.4%。
• 社会融资规模：3月社会融资存量同比增长10.5%，增速趋势性下滑；新增人民币贷款11200亿元，环比微升。
• 票据贴现利率：3月票据贴现利率触顶回落，反映实体经济融资需求有所缓解。
• 企业信用利差：3月底五年期AAA企业债与国债收益率利差为1.43%，相比2月末下降17bp；截至4月11日，利差进一步收窄至1.41%。

5. 全球流动性跟踪

• 汇率变化：人民币兑美元及一篮子货币小幅升值，美元指数低位徘徊。
• 全球利率：G7国家十年期国债加权平均利率有所下行，截至4月11日为1.86%，但仍处于历史高位。
• 美日欧利率趋势：长端利率走低，短端利率走高，期限利差收窄。
• 央行资产负债表：美联储和日本央行资产规模环比下降，欧央行资产规模环比上升。

陆股通行业持股情况

• 行业占比：截至4月11日，陆股通持仓市值前四大行业为食品饮料（18.4%）、家用电器（12.8%）、医药生物（11.3%）、电子（10.7%），合计占比53.3%。
• 行业变化：医药生物占比上升2.1%，非银金融、汽车、家用电器等占比下降。
• 持仓市值前20名公司：以消费行业龙头和金融行业龙头为主，如贵州茅台、海康威视、恒瑞医药、美的集团等。

投资评级

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配。

风险提示

• 本报告仅供国信证券客户使用，未经授权不得使用、复制或传播。
• 报告基于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，自行承担相关风险。
• 报告内容不构成投资建议，不承诺收益或分担损失。

图表目录摘要

• 图1-图3：IPO发行规模、一级市场融资规模、限售股解禁市值。
• 图4-图5：重要股东减持、全部A股交易量、投资者数量。
• 图6-图13：新发基金规模、基金股票仓位、互联互通资金流动、QFII/RQFII投资额度。
• 图14-图28：陆股通行业持股占比、VIX指数、SHIBOR利率、质押式回购利率、国债收益率、理财产品收益率。
• 图29-图36：M2增速、社融规模、票据贴现利率、企业信用利差。
• 图37-图46：人民币汇率、美元指数、G7国债利率、美日欧长短期国债收益率及利差。
• 图47-图52：美欧日货币供应量、央行资产负债表变化。

结论

3月份中国及全球市场流动性总体改善，利率下行带动资金面宽松，但实体经济流动性仍面临压力。4月份预计股票市场流动性将进一步改善，金融市场资金充裕，全球利率将随经济复苏趋势逐步上行。投资者应关注流动性变化对市场的影响，合理配置资产。