2018-全市场流动性分析专题：股市资金面趋紧，短端利率持续下行_28页

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券发布的《全市场流动性分析专题》，分析了2018年3月15日中国及全球市场流动性状况，涵盖股票市场、金融市场、实体经济及全球流动性等多个维度。报告指出，尽管春节前后央行通过多种工具向市场注入流动性，但全市场流动性总体趋缓，各市场资金面紧张程度存在分化。股票市场流动性中性趋紧，金融市场流动性有所趋缓，实体经济融资需求维持紧平衡，全球流动性因美联储加息预期而趋紧。

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主要观点

• 股票市场流动性：由于一级市场融资规模大幅回升及沪港通资金持续净流出，股市资金面中性趋紧。
• 金融市场流动性：货币市场与债券市场利率普遍下行，流动性趋缓。
• 实体经济流动性：M2增速小幅反弹，但社会融资规模增速再创新低，实体融资需求维持紧平衡。
• 全球流动性：美元指数震荡上行，全球加权平均利率高位企稳，预计未来将因美欧日经济复苏而进一步上行。

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关键信息

1. 市场流动性指标

市场	市场细分	指标名称	2月份	近一周	综合判断
股票市场	一级市场	IPO发行规模	↑	-	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
股票市场	产业资本	限售解禁市值	↓	↓	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
股票市场	产业资本	重要股东减持	↓	-	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
股票市场	二级市场	新增投资者数量	↓	-	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
股票市场	二级市场	新发基金规模	↓	-	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
股票市场	二级市场	沪港通净流入	↓	-	一级市场融资大幅回升，沪港通资金持续净流出，股票市场流动性趋紧
金融市场	基础货币	广义再贷款工具	↑	↓	货币市场、债券市场利率普遍下行，流动性趋缓
金融市场	基础货币	公开市场操作	↓	↓	货币市场、债券市场利率普遍下行，流动性趋缓
金融市场	货币市场	银行间同业拆借加权平均利率	↓	-	货币市场、债券市场利率普遍下行，流动性趋缓
金融市场	债券市场	理财产品预期年收益率	-	-	货币市场、债券市场利率普遍下行，流动性趋缓
实体经济	货币供应量	M2同比增速	↑	-	M2反弹、社融创新低
实体经济	社会融资需求	社融累计同比增速	↓	-	M2反弹、社融创新低
全球流动性	全球汇率	人民币兑美元	↓	-	人民币兑美元小幅贬值，美元指数震荡上行
全球流动性	债券市场	G7十年期国债加权平均利率	-	-	全球加权平均利率高位企稳
全球流动性	货币供应量	美欧日货币增速	↓	-	美欧日货币供应量增速集体放缓

2. 重要数据

• 2月M2同比增速：8.8%
• 2月社融累计同比增速：11.2%
• 2月票据贴现利率：上行至2017年以来高位
• 2月新增人民币贷款：8393亿元
• 2月逆回购加权平均利率：2.62%
• 2月SHIBOR隔夜利率：2.59%
• 2月银行间质押式回购加权利率：3.07%
• 2月美元指数：90.1
• G7十年期国债加权平均利率：1.97%
• 美国10年期美债利率：2.90%
• 德国10年期国债利率：0.70%
• 日本10年期国债利率：0.05%

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行业及公司持仓分析

• 陆股通行业持股占比：

  • 食品饮料：17.5%
  • 家用电器：14.5%
  • 电子：11.1%
  • 医药生物：10.1%
  • 非银金融：7.9%
  • 银行：5.8%
  • 汽车：5.6%
  • 交通运输：5.4%
  • 公用事业：4.0%
  • 休闲服务：2.2%
  • 化工：1.9%
  • 电气设备：1.7%
  • 房地产：1.4%
  • 有色金属：1.2%
  • 传媒：1.1%
  • 建筑材料：1.0%
  • 计算机：0.9%
  • 通信：0.9%
  • 钢铁：0.9%
  • 机械设备：0.9%

• 陆股通持仓市值前20名公司：

  • 贵州茅台（食品饮料）：532亿元
  • 海康威视（电子）：439亿元
  • 美的集团（家用电器）：385亿元
  • 恒瑞医药（医药生物）：299亿元
  • 中国平安（非银金融）：292亿元
  • 格力电器（家用电器）：273亿元
  • 长江电力（公用事业）：191亿元
  • 上海机场（交通运输）：181亿元
  • 伊利股份（食品饮料）：171亿元
  • 中国国旅（休闲服务）：107亿元
  • 上汽集团（汽车）：107亿元

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投资建议

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

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风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所用数据来源于合规渠道，但不保证其完整性与准确性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行承担风险。
• 报告不承诺分享收益或分担损失。

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作者信息

• 证券分析师：燕翔

  • 电话：010-88005325
  • E-mail：yanxiang@guosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980516080002

• 联系人：战迪

  • 电话：010-88005309
  • E-mail：zhandi@guosen.com.cn

• 独立性声明：报告分析逻辑基于作者职业理解，结论客观、公正，不受第三方影响。

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图表目录摘要

• 图1：IPO发行规模环比略升（月度）
• 图2：2月份一级市场融资规模大幅回升（月度）
• 图3：限售股解禁市值统计（周度）
• 图4：限售股解禁市值统计（月度）
• 图5：重要股东二级市场减持（月度）
• 图6：2月份全部A股交易量回落（月度）
• 图7：2月份投资者数量增速放缓（周度）
• 图8：2月新发基金规模为0（月度）
• 图9：基金股票仓位再回高点（日度）
• 图10：融资融券余额重回万亿元（日度）
• 图11：融资余额持续回升（日度）
• 图12：沪港通资金持续南下（日度）
• 图13：沪港通资金持续南下（月度）
• 图14：陆股通行业持股占比情况
• 图15：2月份QFII投资额度大幅增加（月度）
• 图16：2月份RQFII投资额度小幅增加（月度）
• 图17：2月份以来VIX恐慌指数飙升（日度）
• 图18：SLF操作及余额（月度）
• 图19：MLF操作及余额（月度）
• 图20：PLF操作及余额（月度）
• 图21：2月份以来公开市场操作连续多日停摆（周度）
• 图22：逆回购加权平均利率上行（日度）
• 图23：SHIBOR隔夜利率中枢略有下行（日度）
• 图24：银行间质押式回购加权利率（日度）
• 图25：同业存单到期收益率（日度）
• 图26：银行间同业拆借加权平均利率（月度）
• 图27：长短期国债利差走阔（日度）
• 图28：长短期国债利差走阔（日度）
• 图29：2月份各期限收益率涨跌分化（周度）
• 图30：货币供应量M2增速小幅反弹（月度）
• 图31：新增社会融资规模环比下降（月度）
• 图32：社会融资规模增速创新低（月度）
• 图33：新增人民币贷款环比下降（月度）
• 图34：人民币贷款累计同比增速微降（月度）
• 图35：票据贴现利率（日度）
• 图36：企业信用利差高位震荡（日度）
• 图37：人民币兑美元小幅贬值（日度）
• 图38：人民币汇率指数走势震荡（周度）
• 图39：美元指数震荡上行（日度）
• 图40：G7十年期国债加权平均利率高位企稳（日度）
• 图41：美国长短期国债收益率比较（日度）
• 图42：美国长短期利差走势震荡（日度）
• 图43：德国长短期国债收益率比较（日度）
• 图44：德国长短期国债利差收窄（日度）
• 图45：日本长短期国债收益率比较（日度）
• 图46：日本长短期国债利差收窄（日度）
• 图47：美国货币供应量（季调）同比增速（月度）
• 图48：美联储资产负债表总资产规模变化（周度）
• 图49：欧元区货币供应量同比增速（月度）
• 图50：欧洲央行资产负债表总资产规模变化（周度）
• 图51：日本货币供应量（季调）同比增速（月度）
• 图52：日本央行资产负债表总资产规模变化（周度）

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投资策略总结

报告整体建议关注估值修复和估值溢价的机遇，同时警惕流动性趋紧带来的风险。重点推荐食品饮料、家用电器、电子、医药生物等行业，以及主要消费和金融龙头公司。建议投资者关注流动性变化对市场的影响，并根据自身情况做出合理决策。