20210820-国信证券-金融市场流动性系列跟踪_宽货币基调下流动性不差_9页_928kb

证券研究报告总结：动态报告/策略快评

核心结论

2021年8月20日发布的证券研究报告指出，7月份以来金融市场流动性依然较为宽松。尽管央行通过广义再贷款和逆回购操作净回笼基础货币，但7月份的超预期降准释放了约1万亿元的长期资金，表明货币政策仍保持积极态度。

• 流动性整体保持中性偏宽松，央行通过多种工具进行资金调控，但并未转向收紧。
• 利率端保持低位，逆回购加权平均利率维持低位，货币市场利率普遍下行，但长短期国债利率略有回升。
• 后续货币政策或将继续积极稳健，短期内难以出现转向。

基础货币情况

央行操作

• 广义再贷款工具净回笼：7月央行通过SLF、MLF、PSL等工具净回笼基础货币约3859.2亿元。
  • SLF净回笼84.2亿元，期末余额降至1.3亿元。
  • MLF净回笼3000亿元，期末余额降至51000亿元。
  • PSL净回笼775亿元，期末余额降至30151亿元。
• 逆回购操作：7月央行通过逆回购净回笼600亿元，但7月9日宣布降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。

利率表现

• 逆回购加权平均利率低位运行：由于央行主要以7天期逆回购操作为主，加权利率持续低位。
• SHIBOR隔夜利率：7月中下旬小幅下行，截至8月19日为1.84%，本月平均为1.95%，7月平均为2.00%。
• 质押式回购利率：7月底以来有所回落，7天期加权利率为2.11%，本月平均2.14%，7月平均2.25%。

货币市场利率变化

• SHIBOR隔夜利率：自2019年11月开始显著下行，去年4月底触及新低，5月开始回升，12月基本回到历史中枢水平，今年2月再度走低。
• 同业存单利率：7月份各期限同业存单利率持续走低，1个月同存利率为2.00%，6个月为2.38%，利差扩大5bp。
• 同业拆借利率：7月银行间同业拆借加权平均利率为2.08%，环比微幅下降。

债券市场表现

• 国债到期收益率：7月底以来长短期国债利率略有回升，1年期国债收益率为2.34%，10年期为2.84%，分别下降10bp和0.3bp。
• 期限利差：截至8月19日，长短期限利差为60bp，较上月末继续缩窄。
• 理财产品收益率：7月份以来各期限理财产品收益率集体下行，1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为2.94%、3.27%、2.84%，分别下降8bp、4bp、44bp。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

投资评级

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