20180407-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_动力煤下跌未见企稳_板块估值进一步下行_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-04-07）

核心内容

本周煤炭板块整体表现疲软，中信煤炭指数下跌3.3%，跑输沪深300指数2.1个百分点。板块估值进一步下行，动态PE中位数降至11，PB降至1.31。动力煤价格持续下跌，港口和电厂库存维持高位，而钢材库存加速回落，钢价出现反弹迹象，焦炭和焦煤价格仍承压。

主要观点

• 动力煤市场：本周动力煤价格全面走弱，秦港Q5500煤价跌破600元/吨，港口和电厂库存维持高位，需求疲软导致煤价下行压力持续。
• 冶金煤市场：钢材库存加速回落，钢价小幅回升，但焦炭价格全面下跌，焦煤价格偏弱运行，焦企亏损扩大。
• 投资策略：板块估值已跌至较低水平，需等待煤价反转和需求回暖。重点关注受益行业机会及地方国改的标的，如山煤、阳泉、西煤/潞安。
• 期货市场：动力煤1805合约下跌2.2%，螺纹钢、焦炭和焦煤期货则出现反弹。

关键信息

一、行业规模

• 股票家数：37只
• 总市值：8597亿元
• 流通市值：8079亿元
• 占比：1.1%、1.6%、1.9%

二、行业表现

• 绝对表现：1个月-13.0%，6个月-13.4%，12个月+3.6%
• 相对表现：1个月-9.0%，6个月-13.8%，12个月-8.0%

三、个股表现

• 本周除*ST大有收平外，其余个股均下跌。
• 跌幅居前：永泰能源（-10%）、露天煤业（-9%）、兖州煤业（-5%）

四、估值情况

• 板块最新PB：1.31
• 环比下降：0.04

五、冶金煤产业链

1. 价格链条：

   • 螺纹钢1805：3600.0元/吨，涨2.3%
   • 焦炭1805：1887.5元/吨，涨5.3%
   • 焦煤1805：1297.0元/吨，涨3.1%
   • 钢价小幅回升，焦炭价格全面下跌。

2. 产量链条：

   • 重点钢厂粗钢日均产量：179万吨，环比上升3.2%
   • 全国预估粗钢日均产量：231万吨，环比上升6.1%

3. 库存链条：

   • 主要城市钢材库存：1682万吨，下降7.0%
   • 样本钢厂炼焦煤库存：13.5天，持平
   • 独立焦化厂炼焦煤库存：15.0天，下降0.5天

4. 损益链条：

   • 螺纹钢盈利回升，吨钢盈利695元，上升17.1%
   • 焦炭亏损扩大，吨焦亏损113元，下降14.7%
   • 焦煤盈利下降，主焦煤损益186元/吨，下降11元/吨

六、动力煤链条

1. 价格链条：

   • 秦港Q5500煤价跌破600元/吨，报594元/吨，跌2.5%
   • 广州港山西优混Q5500煤价报700元/吨，跌3.4%
   • 国内沿海运费低位波动，秦皇岛至广州运费指数跌3.3%

2. 库存链条：

   • 秦皇岛港库存：660万吨，环比上升3.9%
   • 曹妃甸港库存：395万吨，环比上升22.0%
   • 六大电厂库存：1443万吨，下降3.2%
   • 库存天数：20.8天，下降1.8天
   • 日均耗煤：65.7万吨，下降1.0%

3. 损益链条：

   • 大同南郊动力煤盈利83元/吨，下降10.4%
   • 河北电厂亏损收窄至0.024元/度，下降21.3%
   • 水泥盈利上升，华北石家庄水泥报467元/吨，持平

七、投资建议

• 推荐标的：关注受益于行业机会和地方国改的公司，如山煤、阳泉、西煤/潞安。
• 风险提示：需求持续低迷，煤价大幅回调；山西国改进程低于预期。

八、分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究负责人，经济学博士，证券从业12年。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券。

九、研究小组荣誉

• 荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
• 获得2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
• 获得2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”

十、投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数