20140724-信达证券-煤炭行业_2014年8月投资策略-煤炭价格再创新低_地方进一步清理税费_20页_1mb

煤炭行业2014年8月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年煤炭行业的市场表现、价格走势、行业供需情况以及投资策略。整体来看，煤炭行业在2014年7月表现疲软，行业累计跌幅约12%，而同期沪深300指数跌幅约为6%。动力煤板块相对表现较好，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。同时，受水电冲击和神华降价影响，动力煤价格再创新低，且预计跌势将持续至三季度末。行业整体面临供大于求、盈利能力下滑、应收账款净额居高不下的问题。

主要观点

1. 行业表现

• 市场表现：2014年7月煤炭股整体表现落后于沪深300指数。
• 价格走势：
  • 炼焦煤：受房地产增速放缓和钢铁供给压力影响，价格持续下跌。
  • 动力煤：水电冲击加剧，神华多次降价，价格创2008年以来新低。
  • 国际煤价：欧洲、澳大利亚等地动力煤价格出现波动，整体维持低位。

2. 行业基本面

• 盈利下滑：2014年5月煤炭行业主营业务收入同比下滑7.85%，利润总额同比下滑43.78%。
• 应收账款：行业应收账款净额占主营业务收入比例上升，显示企业资金回流压力较大。
• 供需关系：煤炭行业整体处于供大于求状态，产能过剩问题突出，煤价难以回升。

3. 投资策略

• 短期策略：行业整体难有超额收益，需关注宏观经济变化及大盘走势。
• 股价催化剂：可能包括限产保价政策、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快等。
• 风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征可能进一步压缩企业利润空间。

关键信息

行业数据

• 行业规模：截至2014年7月23日，煤炭行业总市值6066亿元，流通市值5826亿元。
• 覆盖情况：信达证券覆盖21家煤炭企业，覆盖流通市值5390亿元。

公司盈利预测（部分）

价格表现

• 动力煤：山西大同南郊Q5500动力煤车板价为366.5元/吨，较6月底下跌1元/吨；秦皇岛港平仓价为505元/吨，较6月底下跌20元/吨。
• 炼焦煤：山西临汾主焦精煤车板价为760元/吨，较6月底下跌10元/吨；首钢采购山西焦精煤价格为950元/吨，较6月底下跌20元/吨。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价为75.47美元/吨，较6月底上涨2.16美元/吨；澳大利亚BJ煤炭现货价为68.85美元/吨，较6月底下跌2.05美元/吨。

库存情况

• 山西煤炭库存：2014年5月库存为1679万吨，较4月减少40万吨。
• 重点电厂库存：7月10日库存为7920万吨，较6月20日增加327万吨。
• 国内样本钢厂及独立焦化厂库存：7月18日库存为13.01万吨，较6月27日减少0.6万吨。

产销与运量

• 全国原煤产量：2014年6月为2.98亿吨，较5月减少0.02亿吨。
• 全国煤炭销量：2014年6月为2.84亿吨，较5月减少0.02亿吨。
• 铁路运量：2014年6月全国铁路煤炭总运量为13257万吨，较5月减少386万吨。
• 港口运量：秦皇岛港、黄骅港、天津港煤炭运量分别为1861万吨、1169万吨、655万吨，较5月分别减少。

运价与投资趋势

• 沿海煤炭运价：中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI）在7月22日为558点，较6月底回升25点。
• 固定资产投资：煤炭行业固定资产投资累计同比增速为-5.6%，下游行业如电力、钢铁等固定资产投资增速则有所回升。

行业展望

• 短期展望：行业仍处于供大于求状态，煤价难以回升，企业盈利承压。
• 中期展望：地方政府清理涉煤税费可能缓解企业经营压力，但难以改变行业整体低迷趋势。
• 长期展望：煤炭行业受制于产能过剩和能源结构调整，超预期可能性不大。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱。
• 政策风险：资源税从价计征可能进一步压缩企业利润空间。
• 市场竞争风险：进口煤对国内市场冲击明显，煤价难以大幅上涨。

总结

煤炭行业在2014年7月表现疲软，价格持续下跌，盈利大幅下滑，应收账款净额仍处历史高位。行业整体面临供大于求、需求不足、政策压力等多重挑战，短期内难以出现超额收益。投资策略上，建议关注宏观经济变化和政策动向，如限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快等可能的股价催化剂。风险方面，需警惕宏观经济持续低迷和资源税改革对行业利润的进一步压缩。