20221211-国金证券-华利集团-300979.SZ-拟收购优质制鞋标的_扩产同步订单增长_4页_1mb

华利集团 (300979.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华利集团近期发布收购公告，拟以6300万美元（约人民币4.39亿元）收购英雄心100%股权，交割后英雄心及其子公司越南永川、佳达国际将纳入公司合并报表范围。该收购旨在通过优质产能扩张应对新客户订单快速增长的需求。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为53.49元人民币，年内股价最高达91.03元，最低为40.59元。沪深300指数为3998，创业板指为2421。
• 财务概况：公司总股本为11.67亿股，已上市流通A股为1.46亿股，总市值为624.23亿元人民币。
• 业务发展：公司持续与头部品牌如Nike、Deckers、VF、Puma、UA等合作，并积极拓展新品牌客户，如昂跑、NB、Reebok等，推动终端需求增长。
• 盈利预测：预计2022~2024年公司实现归母净利分别为32.37亿元、36.9亿元、44.74亿元，同比增长率分别为16.9%、14.0%、21.3%。对应PE分别为19倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司净利润率持续提升，从2020年的13.5%增长至2024年的16.0%。ROE（摊薄）维持在25%左右，显示良好的盈利能力。

关键信息

收购进展

• 收购标的：英雄心及其子公司越南永川、佳达国际。
• 收购金额：6300万美元（约人民币4.39亿元）。
• 产能提升：预计新增1000万双年产能，主要来自越南永川的运动鞋生产。

经营分析

• 收入增长：2020年收入为13,931百万元，2022年预计为20,325百万元，2024年预计为28,005百万元，收入增长率分别为-8.14%、25.40%、19.57%。
• 利润增长：归母净利润从2020年的1,879百万元增长至2024年的4,474百万元，净利润增长率分别为3.16%、47.34%、21.25%。
• 盈利能力：毛利占销售收入比例从2020年的24.8%增长至2024年的26.8%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 现金流：公司经营性现金流净额从2020年的2.08元增长至2024年的4.17元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑等。

比率分析

• 每股指标：每股收益从2020年的2.372元增长至2024年的3.834元，每股经营现金净流从2.455元增长至4.175元。
• 回报率：ROE（摊薄）维持在25%左右，总资产收益率和投入资本收益率均保持稳定。
• 成长性：主营业务收入增长率从2020年的-8.14%提升至2024年的19.57%，显示公司持续增长潜力。

财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

风险提示

• 越南人力成本上升：可能影响公司成本控制。
• 扩产节奏不及预期：可能影响产能释放及业绩增长。
• 海外终端需求下滑：可能影响公司订单及收入增长。

附录：财务指标趋势

• 主营业务收入增长率：从2020年的-8.14%增长至2024年的19.57%。
• EBIT增长率：从2020年的4.65%增长至2024年的20.90%。
• 净利润增长率：从2020年的3.16%增长至2024年的21.25%。
• 总资产增长率：从2020年的1.30%增长至2024年的21.01%。

总结

华利集团通过收购英雄心及其子公司，进一步扩大优质产能，以应对新客户订单增长。公司与头部品牌合作稳固，新客户持续放量，推动终端需求提升。预计2022~2024年公司实现归母净利稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险因素，如越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑，但公司基本面稳健，财务状况良好，未来增长潜力显著。