蛋白粕月报：季节性偏多，M9_1价差正套-20210707-五矿期货-16页_1mb

五矿期货蛋白粕月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月大豆及蛋白粕市场情况，重点围绕美豆供需、国内进口及库存、终端需求、基差与价差等核心因素展开，提出了相应的交易策略建议。

主要观点

1. 美豆市场

• 种植面积确认供需紧张：2021年美豆种植面积为8755.5万英亩，略低于市场预期的8900万英亩，进一步确认了21/22年度供需紧张格局。
• 天气影响单产：7-8月美豆西北部产区干旱持续，可能对单产造成威胁，季节性利多。
• 风险点：若产区天气好转，单产可能大幅上调，导致供需格局逆转。

2. 成本利润

• 成本下调：美豆成本有所下调，国内油厂榨利缓慢修复，但整体仍处于偏低水平。
• 进口成本：进口大豆近月完税价为4550元/吨，9月为4250元/吨，1月为4050元/吨，显示成本端支撑。

3. 国内供需

• 库存情况：沿海主要油厂豆粕库存上周为118.8万吨，环比增加2.15万吨，但7-8月大豆到港量边际减少，供给压力有所缓解，库存有望迎来拐点。
• 菜粕库存：上周沿海主要油厂菜粕库存为3.46万吨，环比减少0.43万吨，水产旺季导致需求增加，后期大概率继续去库。

4. 终端需求

• 饲料产量：2021年1-5月全国饲料产量同比增加21.5%，其中猪饲料增长显著（+75.4%），家禽饲料略有下降（-6.5%），水产饲料小幅增长（+5.8%）。
• 预测：预计2021年下半年猪饲料同比增50%，家禽饲料同比减10%，水产饲料保持持平，饲料总需求同比增加15%。

5. 基差与价差

• 基差预期：华南豆粕现货基差为M09-34，华东菜粕现货基差为RM09-67，后期基差有望震荡走高。
• 价差策略：豆粕9-1价差逢低做扩大，体现市场对远期供应紧张的预期。

关键信息

交易策略推荐

单边策略

• 操作建议：逢低买入
• 盈亏比：2:1
• 推荐周期：7-8月
• 核心驱动逻辑：低库存背景下美豆成本端有支撑，国内现货市场边际好转，基差走高，带动蛋白粕跟涨。
• 推荐等级：★★★☆☆

套利策略

• 操作建议：做多M9-1价差
• 盈亏比：2:1
• 推荐周期：7-8月
• 核心驱动逻辑：季节性偏多，美豆单产变化有望为价格带来指引，局部产区旱情或成为行情的引爆点。
• 推荐等级：★★★☆☆

风险提示

• 天气风险：美豆西北部产区干旱持续，可能影响单产，但若天气好转，单产上调可能逆转供需格局。
• 宏观风险：需关注全球经济形势及政策变化对蛋白粕需求的影响。
• 成本波动：进口大豆成本可能随时间波动，影响油厂利润及市场走势。

关键指标关注

• 美豆优良率：反映大豆生长状况，对价格有直接影响。
• 结英率：与产量密切相关，需密切关注。
• 产区天气：干旱或降雨变化可能显著影响单产及市场预期。
• 宏观风险：如全球经济复苏、政策调整等，可能对蛋白粕价格产生系统性影响。

附注

• 资料来源：USDA、Wind、天下粮仓、饲料工业协会
• 联系方式：
  邮箱：research@wkqh.cn
  客服热线：4008885398
  官网：www.wkjygh.com
  微服务：wkjywfw
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总结

综上所述，美豆市场因季节性偏多及局部干旱而呈现阶段性利好，国内蛋白粕市场在库存高位整理及终端需求回升的背景下，有望迎来价格反弹。建议投资者关注美豆单产变化及天气影响，同时利用M9-1价差进行套利操作，以逢低买入为主，把握市场波动机会。