20201017-银河期货-_粕类周报_南美话题增加_关注远月正套_22页_2mb

【粕类周报】总结

核心内容概述

本报告主要分析了本周粕类市场走势，重点围绕美豆及国内豆粕、菜粕的价格变化，结合气象、供需、贸易政策及期货持仓等多方面因素，探讨了市场未来走势及交易策略。整体来看，粕类市场在美豆价格支撑下维持震荡走势，但随着南美种植预期改善及国内需求边际变化，市场情绪与实际走势存在分歧，策略上建议关注远月正套及逢低介入。

主要观点与关键信息

1. 美豆与国内豆粕走势分析

• 美豆市场：

  • 结转库存下滑是支撑盘面的主要因素，但未来两周巴西降雨好转可能削弱上涨动力。
  • 拉尼娜现象概率上升，对产量影响尚不明确，但巴西种植进度延后对美豆出口形成支撑。
  • 美豆价格高位震荡，市场分歧加大，资金交易南美拉尼娜逻辑，策略建议低多为主。
  • 中国仍保持对美豆的强劲采购，执行第一阶段贸易协议动力强，但进口利润空间有限，难以支撑长期上涨。

• 国内豆粕市场：

  • 去库持续，周度去库99万吨，表需下滑至114万吨，主要受国庆假期影响。
  • 需求端整体稳中偏强，受益于生猪存栏恢复及禽类产量基数大，但养殖利润下滑可能抑制需求增长。
  • 四季度豆粕供应偏紧，货权集中，压榨进度或受影响，基差仍偏乐观。
  • 05合约增仓明显，资金交易南美不确定性，建议逢低介入。

2. 菜粕市场分析

• 现货供应紧张：

  • 国内菜粕库存仅4000吨，现货供应偏紧推动基差走强。
  • 华南地区油厂开始限提，但整体提货动力强劲，日均提货量下降至3000吨左右。
  • 由于豆菜粕价差拉大，菜粕提货空间受到挤压，南方地区豆粕添加比例明显下滑。

• 未来走势预期：

  • 随着杂粕到港及菜籽供应增加，菜粕供应将逐步宽松，市场进入交割逻辑，价差波动加大。
  • 菜粕11-1及1-5价差在短期拉升后回落，显示市场对供应宽松的预期。
  • 建议关注远期基差采购，短期看多情绪或受限。

3. 套利与期权策略

• 套利策略：

  • 豆菜粕01继续维持反套思路，但需关注单边变化进行波段调整。
  • 豆粕15反套策略可视市场情况灵活调整。
  • M37、M59短期正套驱动不足，但可逢低介入。

• 期权策略：

  • 建议逢波动率回调买入M2101-C-3300，卖出M2101-P-3100，捕捉波动机会。

• 期现贸易策略：

  • 建议逢低买入1季度基差头寸，构建卖M2101-C-3500买M2101-C-3300及卖M2101-P-3100的组合进行保护。

数据与图表分析

气象与种植预期

• 巴西降雨改善：

  • 未来两周巴西降雨量增加，墒情好转，种植进度有望推进，对美豆上涨动力形成压制。
  • 拉尼娜现象概率上升，但尚未对产量造成直接影响，市场交易逻辑仍围绕巴西种植延迟。

• 北美天气：

  • 北美气温与降雨情况未出现明显利好，对市场影响有限。

供需与贸易数据

• 进口与压榨：

  • 中国进口大豆数量持续下滑，但对美豆采购仍保持较高水平。
  • 国内大豆到港量减少，货权集中，油厂压榨开工率或下降，影响豆粕供应。
  • 中国进口阿根廷豆粕的传闻虽未证实，但短期影响可能更多体现在情绪层面。

• 库存与提货：

  • 国内豆粕库存持续去库，菜粕库存偏低，提货动力强劲。
  • 油厂豆粕库存较低，基差有望走强。

期货持仓与市场情绪

• CFTC持仓数据：
  • 美豆非商业净多头寸维持高位，商业净多头寸增加，显示市场多头情绪浓厚。
  • 豆粕非商业净多头寸下降，商业净多头寸增加，市场仍以多头为主导。

总体市场判断

• 美豆：

  • 价格高位震荡，但上涨动力减弱，建议低多为主。
  • 南美种植进度改善可能限制盘面涨幅，需关注巴西实际种植情况。

• 豆粕：

  • 四季度持续去库，基差偏强，建议关注远月正套及逢低介入策略。
  • 05合约增仓明显，资金交易南美不确定性，但需警惕逼仓风险。

• 菜粕：

  • 短期因现货紧张表现强势，但未来供应宽松将压制涨幅，建议关注基差采购与价差策略。

结论

本周粕类市场在美豆支撑下维持震荡走势，但随着南美种植预期改善及国内需求边际变化，市场情绪与实际走势出现分歧。建议投资者关注美豆与豆粕的远月正套策略，以及菜粕的基差采购机会，同时警惕市场逼仓风险。整体来看，粕类市场仍处于震荡偏强格局，但需密切关注南美实际供应情况及国内需求变化。