生猪：7月复盘及展望，短多，正套-20210707-五矿期货-12页_1mb

生猪：7月复盘及展望总结

核心内容概览

本报告总结了2021年6月生猪期现货市场运行情况，并对7月及未来走势进行了展望。主要观点包括：猪价在6月经历了大幅下跌后触底反弹，期货市场同步反映现货波动，市场存在明显的“短多，正套”策略机会。同时，报告指出今年猪周期的特殊性，以及市场预期与实际走势之间的偏差。

主要观点

1. 6月期现货回顾

• 现货市场：6月初生猪价格持续下跌，河南均价由17300元/吨降至12500元/吨，最大跌幅27.7%。随后因大猪压力缓解和养殖端抵触，价格反弹至16500元/吨，涨幅达32%。
• 期货市场：LH2109合约在6月初运行在22500元/吨附近，随后进入挤升水行情，一度下探至16675元/吨，最大跌幅26%。之后在现货带动下反弹至19800元/吨，涨幅18.7%，目前以震荡为主。
• 基差变化：基差大部分时段在-5000至-4000元/吨之间，随着交割日临近，现货反弹后基差收窄至2000元/吨附近，创几个月以来低位。
• 价差走势：LH9-3价差与现货和盘面高度同步，反映现货主导价差变化。6月初价差在3000元/吨附近，随后下探至-460元/吨，近期冲高至1300元/吨。

2. 现货运行逻辑

• 季节性因素：生猪价格在需求淡季出现下跌，这是季节性规律的体现。
• 供应与需求变化：年初因疫情导致母猪存栏断档，但存栏快速恢复，体重增加，加上进口和冻品量偏大、禽肉替代效应及需求下降，共同推动价格下跌。
• 支撑因素消失：各种支撑因素（如成本支撑、预期反弹）不再有效，导致现货持续下跌。

3. 期货运行逻辑

• 下跌阶段：1月至1月下旬的下跌反映套保压力及对未来悲观预期。
• 上涨阶段：1月下旬至2月下旬的上涨源于对非瘟疫情和远月供应缺口的担忧。
• 震荡回落：2月下旬至3月下旬的震荡回落反映基差转负后现货下跌对期货的拖累。
• 窄幅震荡：4月初以来的震荡主要源于多空在疫情、供需、存栏恢复等方面的分歧。
• 下跌延续：5月初以来的下跌反映现货未企稳，市场对旺季预期下调，基差扩大挤出升水。

今年特殊之处

• 猪周期第三年：通常价格上半年大幅回落，下半年反弹无力，今年表现与周期一致。
• 历史罕见下跌：价格上半年从高位大幅回落，跌幅接近70%，跌破自繁自养成本。
• 季节性企稳延迟：现货在6月下旬才基本企稳，远落后于常年平均的5月初。

总结和教训

• 重视猪周期：猪周期是价格变化的底层逻辑，价格高为利空，价格低为利好。
• 警惕一致预期：大众预期影响市场行为，错误的预期导致市场崩盘。
• 成本支撑失效：对成本支撑的迷信导致判断失误。
• 合约敏感性不足：生猪合约较大，参与度低，影响对市场波动的敏感度。

未来展望

1. 现货走势

• 7月：现货价格大概率在6月下旬见底，7月以稳定为主，预计运行在16-19元/公斤之间。
• 8月：随着二次育肥猪消化，现货可能冲击21-22元/公斤。
• 9月后：价格将回落至18-19元/公斤的中枢区间震荡，下半年波动幅度小于上半年。

2. 期货走势

• 短期：因现货未超预期反弹，期货难以突破20000元/吨压力，第一支撑位关注18000元/吨，第二支撑位关注17000元/吨。
• 中长期：明年上半年猪价偏空，9月低位可参与9-3正套。

3. 关注指标

• 现货价格：作为主要参考指标。
• 肥猪消化：反映市场供需变化。
• 需求恢复：决定价格反弹力度。
• 市场预期：警惕过于一致的预期可能引发逆向波动。

投资建议

• 策略：短多、正套。
• 操作建议：7-8月旺季逢低买入，尽量增加安全垫；关注9月低位参与正套。

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注：本报告内容由五矿期货有限公司农产品组王俊撰写。