20240801-五矿期货-白糖_本轮9-1正套分析和历史价差复盘_6页_671kb

白糖郑糖9-1价差分析总结（2024年8月1日）

当前市场情况

7月24日郑糖9-1价差从250元/吨直线拉升，7月26日触及363元/吨，形成正套行情。该行情由事件驱动，如5月原糖主力合约跌破前低，开启配额外进口，国内工厂点价采购；但6月原糖反弹导致进口利润倒挂，部分工厂洗船转卖订单。

历史价差复盘

过去10年，郑糖9-1价差表现如下：

• 4-6月期：反映市场预期，熊市（如2017年、2019年）出现正套（价差走强），因期货单边下跌，远月跌幅更大；牛市（如2015年）出现反套，因期货单边上涨，远月涨幅更大。价差均值55元/吨，标准差177元/吨，历史高点2023年9月达504元/吨。
• 7-9月期：主要由现货推动，如2017年、2019年、2023年基差走强，现货价格带动期货上涨；反套依赖预期（如2016年政策利好或2018/2020年价低反弹）。

历史数据显示，郑糖9-1价差仅在2023年和2024年达到300元/吨以上，且2023年创新高。基差与月差关系在正套中基差大于月差。

当前展望与数据

截至7月30日，价差至历史高位363元/吨。进口买船可能增加三季度国内供应，工业库存高于去年，基差从高点走弱至250元/吨附近，显示现货偏弱。进口成本（原糖合约）为6500-6650元/吨，郑糖主力合约5850元/吨被低估。

结论

本轮正套行情主要由资金驱动，是短期脉冲，持续走正套概率低，需现货支撑才能延续，未来受进口压力和库存影响较大。