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教育行业中期投资策略总结

一、投资逻辑变动支撑估值提升

教育行业投资逻辑从事件驱动转向业绩驱动，2019年后，教育公司对旗下资产进行梳理和优化，提升业绩稳定性。A股教育行业自2013年开始发展，早期以并购为主，导致商誉较高，但随着市场成熟，投资重点逐渐回归到业绩表现。当前教育消费具有较强的抗周期性，品牌效应显著，具有持续提价能力，且细分领域渗透率仍有较大提升空间。

教育行业投资逻辑演变

二、职教培训：招录培训获客、扩张更具优势

职教培训主要分为技能培训、竞争类考培（招录）和通过类考培（考证）。竞争性考培获客成本最低，约为100元/人次，而技能培训约为2000元/人次，通过类考培约为660元/人次。竞争性考培的扩张速度更快，依托高校建立网点，扩张效率高。

职教培训政策支持

• 《加快推进教育现代化实施方案（2018—2022年）》（2019年2月）：推动职业教育与产业融合。
• 《国家职业教育改革实施方案》（2019年2月）：鼓励社会力量兴办职业教育，完善现代职业教育体系。
• 《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点方案》（2019年4月）：试点1+X证书制度，提升职业技能水平。
• 《职业技能提升行动方案（2019—2021年）》（2019年5月）：计划三年内开展5000万人次职业技能培训。

三、K12教培：“双巨头”步入收获期

K12教培行业在2018年经历集中整顿，市场更加规范，运营不规范的小机构被清理。第一梯队“双巨头”新东方、好未来线下扩张放缓，转向线上业务，业绩逐步改善。第二三梯队则加快扩张，但尚未进入收获期。

K12教培扩张阶段

四、早教：二三线下沉空间大

早教行业渗透率较低，仅约12%，一线城市如北京、上海渗透率超过30%。政策逐渐清晰，推动行业发展。品牌优势显著，加盟模式增长快，且二三线城市下沉空间大。

早教政策支持

• 《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》（2019年5月）：提出到2020年建立婴幼儿照护服务政策法规体系。
• 《政府工作报告》（2019年3月）：支持社会力量兴办婴幼儿照护服务。

五、民办高教：外延扩张与升本转设推动内生增长

民办高教公司主要通过并购和自建扩展，资金实力和扩张节奏是关键。部分学校计划升本或转设为独立设置的本科学院，提升办学层次和盈利能力。政策对民办高教支持增强，行业前景广阔。

民办高教扩张方式

六、投资建议与重点个股

投资建议

• 优先配置政策较为友好、不确定性较小的细分领域，如职教培训、早教、K12教培、民办高教等。
• 优选成长逻辑清晰、业绩稳定增长、具有龙头地位的个股，如科斯伍德、美吉姆、中公教育、凯文教育等。

个股推荐

港股重点个股

风险提示

• 《民办教育促进法实施条例》终稿尚未发布，存在政策不确定性。
• 教育行业学生人数增长和学费提价不达预期。