20150709-广发证券-中泰桥梁-002659.SZ-民企华丽蜕变国企_切入教育打开估值空间_17页_1mb

中泰桥梁（002659.SZ）总结

核心内容

中泰桥梁（002659.SZ）通过非公开发行股票，实现从民营企业向国有企业的转变，切入教育行业，开启新的发展路径。公司未来将发展国际学校和在线教育业务，利用海淀区国资委的教育资源优势，拓展全国市场。

主要观点

• 国企改革：通过非公开发行股票，公司实际控制人由陈禹变为海淀区国资委，八大处控股成为第一大股东，公司正式转型为国有企业。
• 主营业务转型：公司将业务重心从桥梁钢结构工程转向高端教育领域，特别是国际学校和在线教育。
• 教育行业前景：随着居民生活水平提高，国际学校需求旺盛，且在线教育市场空间广阔，具备良好的增长潜力。
• 海淀教育优势：海淀区作为北京教育核心区，拥有丰富的教育资源和优质的学校品牌，为公司教育业务发展提供强大支撑。
• 估值潜力：公司目前估值较低，未来有望通过教育业务实现估值提升，具备较大的投资空间。

关键信息

公司背景与业务转型

• 公司原主营业务为桥梁钢结构工程，业务涵盖设计、制造、运输、安装等。
• 2015年非公开发行股票，募集不超过17.5亿元，其中12亿元用于投资北京文凯兴教育投资有限公司，获得其84.27%股权，使其成为控股子公司。
• 公司拟通过文华学信增资文凯兴，文华学信持股比例达56.25%，公司持股比例为43.75%。

教育业务前景

• 国际学校数量从2002年的22所增长到2014年的338所，学生数量增长25倍。
• 在线教育市场规模预计从2013年的839.7亿元增长到2017年的1733.9亿元。
• 公司计划建设14万平方米的国际学校项目，预计5年后实现净利润4.3亿元，是2014年净利润的39倍。

海淀区教育优势

• 海淀区聚集了全国近三分之一的两院院士，拥有清华、北大等70余所高等院校。
• 海淀区是北京教育集中地，拥有众多优质中小学和高校资源。
• 海淀区教育国有资产管理中心隶属于海淀区教育委员会，为公司提供教育资源整合支持。

财务预测

• 2015-2017年：公司归属母公司净利润分别为0.17亿元、0.26亿元、0.59亿元，分别增长29.11%、54.40%、127.50%。
• EPS预测：2015年为0.034元，2016年为0.052元，2017年为0.118元。
• 估值指标：公司2015年PB为5.16倍，2017年预计PB为4.01倍，较全通教育的41.25倍估值明显偏低，具有较大的提升空间。

投资建议

• 公司为国企改革的优质标的，未来将发展为教育股，具有良好的增长潜力。
• 给予“买入”评级，预计未来三年公司股价表现强于大盘15%以上。
• 提示投资者注意公司存在持仓超过1%的利益冲突。

风险提示

• 传统业务下沉风险：公司原有钢结构业务可能面临市场下滑或竞争加剧的风险。
• 新业务不达预期：教育业务尚处于起步阶段，存在市场拓展不力、盈利不及预期等风险。

财务数据概览

结论

中泰桥梁通过国企改革和业务转型，有望在教育行业实现快速增长。公司依托海淀区优质教育资源，具备全国扩张的潜力，未来估值空间巨大。尽管存在传统业务下滑和新业务不确定性风险，但其转型后的盈利预测和估值表现显示其具备较强的投资价值。