教育行业2019年中期投资策略：逻辑转换，龙头崛起_33页_1mb

教育行业中期投资策略总结

核心内容

教育行业投资逻辑从事件驱动向业绩驱动转变，行业估值提升主要基于业绩表现。在当前宏观经济环境下，教育行业展现出较强的韧性，具备逆周期属性。不同细分领域在政策支持、获客能力、扩张速度、现金流等方面存在显著差异，投资策略应聚焦于政策友好、成长性好、龙头效应明显的赛道。

主要观点

1. 投资逻辑转变：

   • 教育行业估值从并购驱动转向业绩驱动。
   • 2019年起，行业公司开始梳理资产，推动估值提升。
   • 教育消费具有刚性，受经济周期影响较小，具备良好的现金流。

2. 职教培训：

   • 招录类培训（如公务员考试）在获客、扩张方面更具优势。
   • 政策鼓励技能培训，特别是通过“1+X”证书制度推动职业教育发展。
   • 重点公司如中公教育、凯文教育等在该领域表现突出。

3. K12教培：

   • “双巨头”新东方、好未来进入收获期，线下扩张放缓，线上收入占比提升。
   • 第二、三梯队仍处于扩张阶段，未来成长空间较大。

4. 早教：

   • 政策逐步清晰，二三线城市下沉空间大。
   • 品牌优势显著的公司如美吉姆具有较强的扩张能力。

5. 民办高教：

   • 政策风险逐步缓释，支持职业教育发展。
   • 外延扩张是主要增长方式，资金实力和并购能力是关键。
   • 存量高校通过扩建、升本、转设等方式实现内生增长。

关键信息

教育行业估值逻辑演变

职教培训细分

• 分类：技能培训、竞争类考培（招录）、通过类考培（考证）。
• 获客成本：
  • 中公教育（招录）：约100元/人
  • 恒企教育（考证）：约660元/人
  • 东方教育（技能培训）：约2000元/人
• 扩张速度：招录类培训扩张最快，主要依赖校园渠道。

K12教培发展

• “双巨头”：新东方、好未来进入收获期，线下扩张放缓，线上收入增长。
• 第二、三梯队：快速扩张，线上布局较少，仍处于培育期。

早教市场

• 渗透率约12%，二三线城市下沉空间大。
• 政策支持如《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》推动行业发展。

民办高教扩张

• 外延扩张：中教控股、民生教育等具备较强并购能力。
• 内生增长：通过扩建、升本、转设等方式实现增长。
• 政策支持：鼓励发展股份制、混合所有制职业院校，高职扩招政策带来生源增长。

重点个股推荐

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风险提示

• 政策风险：《民办教育促进法实施条例》终稿尚未发布，存在不确定性。
• 业绩风险：学生人数增长、学费提价等不达预期可能影响盈利。
• 行业竞争：行业集中度提升，中小机构可能面临更大压力。

总结

教育行业正经历从事件驱动向业绩驱动的转型，政策支持和行业成长性成为投资逻辑的核心。职教培训、K12教培、早教及民办高教等细分领域各有优势，具备不同增长潜力。建议优先关注政策友好、业绩稳定、具备龙头地位的公司，如中公教育、凯文教育、美吉姆等，同时注意政策变动和业绩预期等风险因素。