20210829-德邦证券-天准科技-688003.SH-拓品类见成效_2021H1毛利率同比+7.6pp达44.5__3页_806kb

报告摘要

天准科技 (688003.SH) 买入评级分析总结

核心内容

天准科技是一家专注于机器视觉领域的高科技企业，其业务涵盖硅片分选设备、智能工厂解决方案及LDI设备等。公司近年来在研发投入和产品拓展方面表现突出，业绩增长显著，盈利能力逐步提升，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营收3.72亿元，同比增长66%；归母净利润221万元，若剔除股份支付影响，实际归母净利润为2444万元，同比增长699%。业绩增长主要得益于新业务的快速拓展。
毛利率提升显著：2021H1综合毛利率达到44.5%，同比提升7.6个百分点，反映出产品竞争力增强及成本控制能力的提升。
产品结构优化：硅片分选设备收入1.28亿元，同比增长206%；智能工厂业务收入0.50亿元，同比增长159%；LDI设备收入0.17亿元，累计订单达0.91亿元，显示出公司在非消费电子领域的拓展成效显著。
现金流改善：2021H1“销售商品、提供劳务收到的现金/总营收”指标为1.14，较2020H1的0.97有所改善，表明公司回款能力增强，财务状况逐步改善。
研发投入持续加大：2021H1研发投入达1.1亿元，占营收的30%。公司围绕新一代光伏硅片分选机、LDI设备、3C玻璃缺陷检测设备、PCB缺陷检测设备等项目展开研发，已形成试验样机，具备较强的技术储备和产品竞争力。
长期发展潜力大：公司依托工业AI能力平台，持续拓展产品线，预计在多个高增长赛道中具备良好的发展机会，长期成长空间广阔。
估值合理：预计2021-2023年归母净利润分别为1.6亿、2.2亿、3.2亿元，对应PE分别为49倍、36倍、25倍，估值水平逐步下降，未来盈利增长空间较大。

关键信息

股票基本信息

当前价格：40.73元
总股本：193.60百万股
流通A股：73.30百万股
52周股价区间：27.10-44.00元
总市值：7,885.33百万元
总资产：2,278.30百万元
每股净资产：7.54元

财务数据与预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	541	964	1,370	1,861	2,465
净利润（百万元）	83	107	160	222	315
毛利率（%）	45.7%	42.5%	42.7%	43.2%	44.1%
净利润率（%）	11.1%	11.7%	11.9%	12.8%
净资产收益率（%）	5.1%	6.9%	10.0%	12.2%	14.7%
营业收入增长率（%）	6.5%	78.2%	42.1%	35.8%	32.5%
净利润增长率（%）	-12.0%	29.1%	48.9%	38.9%	42.0%

估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	53.86	49.33	35.51	25.00
P/B	3.78	4.92	4.32	3.69
P/S	8.18	5.76	4.24	3.20
EV/EBITDA	49.48	35.96	29.75	20.44

偿债与经营效率指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	27.1%	29.4%	32.6%	34.6%
流动比率	3.3	2.9	2.7	2.6
速动比率	2.6	2.2	2.0	1.9
现金比率	1.3	1.1	1.1	1.1
应收账款周转天数	85.0	77.4	75.0	75.0
存货周转天数	259.2	200.0	190.0	190.0
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.8
固定资产周转率	6.5	8.8	12.3	17.2