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天准科技(688003)：新老业务齐发力，业绩高增有望延续

核心内容概览

天准科技（688003）是一家专注于机器视觉技术的高科技企业，近年来在光伏半导体和汽车自动化等新领域实现显著增长，展现出强大的平台化拓展能力。公司首次被华鑫证券覆盖，分析师范益民给予“推荐”评级，预计其未来两年业绩将持续高增。

主要观点

• 业绩高增：2021年公司实现营业收入12.6亿元，同比增长31.1%；归母净利润1.35亿元，同比增长25.6%。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长48.3%，显示公司盈利能力强劲。
• 新业务增长显著：光伏半导体业务实现收入2.92亿元，同比增长458%；汽车自动化业务收入2.20亿元，同比增长423%，两年复合增速达42%，表现亮眼。
• 技术实力与市场拓展：公司凭借深厚的机器视觉技术积累，成功拓展至光伏、汽车制造、智能网联等多个领域，新领域产品已进入批量销售阶段，展现出良好的市场前景。
• 盈利预测乐观：预计2022-2023年公司主营收入分别为16.9亿和21.8亿元，归母净利润分别为2.13亿和2.86亿元，净利润率稳步提升。
• 估值合理：当前股价对应PE为29倍和22倍，未来估值有望进一步下降，反映市场对其成长性的认可。

关键信息

业务表现

• 光伏半导体业务：2021年收入2.92亿元，同比增长458%。预计毛利率将从5.64%提升至行业正常水平，未来增长可期。
• 汽车自动化业务：2021年收入2.20亿元，同比增长423%。2020年受疫情影响表现低迷，但2021年恢复良好，两年复合增速达42%。
• LDI设备：2021年实现营收6739万元，作为PCB制造新工艺，未来渗透率有望提升，成为新的业绩增长点。
• 智能网联领域：AI边缘计算设备及车路协同方案实现营收4968万元，同比增长331%，反映公司在新兴领域的布局成效。

财务指标

• 营收与净利润增长：2021年营收同比增长31.2%，净利润同比增长25.6%。剔除股份支付后，净利润增长显著。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为40.3%，净利率为10.7%。预计未来毛利率将逐步回升，净利率持续优化。
• 资产负债率：2021年为30.0%，预计未来将略有上升，但整体仍处于可控范围内。
• PE与PS估值：当前PE为45.7倍，PS为4.9倍，预计未来估值将逐步下降，投资价值凸显。

盈利预测

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场需求，导致业绩下滑。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间，影响盈利能力。
• 管理风险：公司规模扩大可能带来内部管理挑战。

结构分析

资产负债表

• 流动资产：2021年流动资产合计2,038百万元，预计2022-2023年持续增长至2,697百万元。
• 非流动资产：保持相对稳定，2021年为294百万元，预计未来略有下降。
• 负债与所有者权益：2021年负债合计699百万元，所有者权益为1,633百万元，资产负债率上升至30.0%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年为66百万元，预计2022-2023年增长至149百万元。
• 投资活动现金流：2021年为5百万元，预计未来保持稳定。
• 筹资活动现金流：2021年为-49百万元，预计未来略有下降。
• 现金流量净额：2021年为22百万元，预计2022-2023年增长至51百万元。

利润表

• 营业收入：2021年为12.6亿元，预计未来两年持续增长。
• 费用控制：四项费用占营收比例从33.1%下降至28.2%，显示成本控制能力增强。
• 净利润：2021年为1.35亿元，预计2022-2023年分别增长至2.13亿和2.86亿元。

总结

天准科技凭借在光伏半导体和汽车自动化等新领域的快速拓展，实现了业绩的大幅增长。公司拥有强大的技术储备和平台化能力，未来在智能网联、交通、机器人等新兴行业仍有较大发展空间。分析师范益民给予“推荐”评级，预计未来两年公司业绩将持续高增，估值有望进一步优化。然而，公司需警惕宏观经济波动、市场竞争加剧及管理风险等潜在挑战。