> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown ### 公司深度研究：天准科技（688003）——机器视觉平台型龙头多领域持续突破 #### 投资要点 ◼ **公司定位** - 机器视觉装备龙头，业务涵盖工业视觉装备、智能驾驶方案，客户覆盖消费电子、光伏、半导体、PCB、汽车等领域。 - 实控人为徐一华（博士，前微软亚洲研究院专家），股权结构稳定。 ◼ **财务表现** - 收入稳健增长，2018-2022年营业收入CAGR 33%，2023H1营收51.3亿元，同比增长10%。 - 利润增速低于收入端，2018-2022年归母净利润CAGR 13%，销售净利率近年下滑至9-10%，规模效应下盈利水平有望提升。 ◼ **行业与业务前景** - **消费电子**：视觉量测检测设备稳健增长，2022年苹果供应链量测设备需求回暖，点胶机等视觉制程设备放量。 - **光伏**：硅片分选设备需求上升，预计2023全球市场规模111亿元；电镀铜设备加速产业化，2023Q3将实现交付。 - **半导体量测检测**：国产替代空间大，2023中国大陆市场规模222亿元，公司2023年65nm TB1000设备通过交付验证。 - **智能驾驶域控制器**：与地平线深度合作，征程5芯片官方授权方，2023年内预计进入量产。 ◼ **创新与布局** - PCB设备端：聚焦LDI、激光钻孔，受益于高阶PCB结构优化和产能东移； - 战略扩展：通过并购MueTec进入晶圆量测，参股苏州矽行为微观缺陷检测布局。 ◼ **评级与预测** - 首次覆盖，“增持”评级，动态PE 2023E 39倍、2024E 29倍、2025E 24倍。 - 盈利预测：2023-2025年归母净利润201/268/334亿元，营收CAGR 22%。 ◼ **风险提示** - 下游行业景气度波动、毛利率下滑、新业务竞争加剧。 ``` ### 核心财务与估值表 ```markdown ### 盈利预测（百万元） | 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |---------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1,589 | 1,966 | 2,407 | 2,927 | | 同比增速(%) | 25.6% | 24% | 22% | 22% | | 归母净利润 | 152 | 201 | 268 | 334 | | 同比增速(%) | 32% | 33% | 25% | 24% | | 每股收益 | 0.79 | 1.04 | 1.39 | 1.74 | | 动态PE（元） | 51.74 | 39.23 | 29.40 | 23.53 | ``` ### 主要业务增长驱动力 ```markdown ### 分业务增长预期 - **视觉测量**：2023E增速20%，毛利率50%（消费电子替代进口） - **视觉检测**：2023E增速30%（光伏硅片分选突破），毛利率40%（良率料号高速增长） - **PCB设备**：2023E增速20%（LDI、激光钻孔放量），毛利率22%（低端产品竞争压力） - **智能网联**：2023E增速30%（与地平线合作深化），毛利率15%（初期研发投入高） ```