20230627-紫金天风-铜周报_一次典型的衰退定价_24页_2mb

一、市场回顾与观点

◼ 铜价高位回落，短期维持震荡；海外衰退担忧定价已反映。
◼ 人民币汇率贬值影响铜价不明显，与铜的低库存、高基差相关。
◼ LME伦铜注销仓单回升，印证全球铜库存在动态平衡。
◼ 上海期货铜反弹，但价格基差再度扩大，操作周期短。

二、铜精矿与加工费

◼ 铜精矿进口指数14连涨，日韩冶炼厂与Antofagasta年中谈判TC上调130美元。
◼ 中国冶炼厂加工费分歧大，内部分为TC880和低端90美元两种口径。
◼ 阳极铜进口环比激增，原因是进口比价盈利。

三、供需动态与库存

◼ LME铜库存下降，注销仓单比例升至62%左右。
◼ 苏州保税库库存接近清零，上海库存继续下降。
◼ 港口到港船货减少，进口窗口仍关闭。
◼ 华东库存变化显著，升水价差大。

四、下游需求与开工率

◼ 端午节前下游备货意愿低，节后精铜杆、铜管等领域恢复性生产。
◼ 废铜供应紧张加剧，市场交投冷清。
◼ 各终端产品开工率相对低迷，节后存在恢复可能。

五、期货市场与持仓

◼ 多头持仓减仓，市场看多情绪趋弱。
◼ CFTC持仓显示非商业净多头转正，市场操作积极性降低。

六、行情展望

◼ LME半年期交易窗口关闭，进口盈利空间缩小。
◼ 人民币汇率波动仍影响定价。
◼ 终端消费进入淡季，供需等待四季度变化。