钢材二季报：当结构性分化已成常态-20230627-紫金天风期货-37页_3mb

当结构性分化已成常态：2023年黑色产业链分析

核心内容

2023年上半年，中国黑色产业链整体呈现结构性分化趋势，主要体现在供应端、需求端及钢材品种间的分化。这种分化反映了行业内部供需结构的变化以及外部经济环境的影响。

主要观点

• 供应端分化：1-5月日均生铁产量同比增长3.8%，而废钢日耗则同比下降13.3%，导致铁水与废钢的结构性变化。长流程钢厂利润尚可，而短流程钢厂亏损扩大，电炉钢厂吨钢平均亏损近130元，促使废钢需求减量。
• 原料成本分化：铁矿石价格反弹，焦炭价格下降，导致燃料成本占比下降，生铁矿成本占比上升，铁水性价比凸显。
• 需求端分化：房地产市场低迷，新开工面积回落至2010年以前水平，基建投资面临预算不足风险，但水利、能源供应等分项增速加快，支撑型钢、钢管产量增长。制造业作为中流砥柱，多个项目实现正增长，但基础原料行业仍显脆弱。
• 出口分化：上半年钢材出口超预期增长，但下半年面临海内外价差缩小带来的压力。

关键信息

供应端结构性分化

1. 生铁与粗钢产量分化：1-5月生铁产量同比增长3.2%，粗钢产量增长1.6%，但整体粗钢增量明显少于铁水增量。
2. 废钢减量明显：富宝口径废钢日耗下降13.3%，废钢添加比例下降，表明废钢在供应端的权重下降。
3. 高炉检修影响铁水产量：4-6月多家钢厂因利润下降或库存压力主动检修，但6月检修影响减弱，铁水产量维持高位。

钢材产品结构性转型

• 建材与普钢产量下降：1-5月钢筋、线材、冷轧薄板等建材相关产品产量同比负增长，而带钢、中厚板、钢管、型钢等产品保持正增长。
• 螺纹钢短流程产量占比下降：螺纹短流程产量占比下降明显，表明市场对长流程产品的需求增加。

房地产需求疲软

• 销售与新开工面积负增长：1-5月房地产销售面积累计同比下降0.9%，新开工面积同比下降22.6%，房地产相关钢材需求明显萎缩。
• 土拍市场表现不佳：1-5月全国土地成交建面同比下降4.6%，实际完成率仅为67%，显示市场信心不足。

基建投资期待政策刺激

• 基建投资增速放缓：整体基建投资增速下降，但水利、能源供应等分项仍保持双位数增长。
• 特高压与风电建设提速：十四五期间特高压工程和风电装机容量增长，对中厚板等钢材需求形成支撑。

制造业表现分化

• 高端制造增长：高技术产业投资增速为12.8%，显示制造业中高端领域仍有活力。
• 基础原料行业低迷：化学原料、非金属、黑色金属等基础原料行业PMI低位，影响整体制造业表现。

钢材出口表现

• 上半年出口超预期：1-5月钢材出口同比增长41.0%，钢坯出口增长显著。
• 下半年出口承压：海外钢材价格下跌，国内外价差缩小，出口量预计环比下降。

下半年展望

• 铁水产量可能增长：若不考虑行政性限产，预计全年铁水产量约8.93亿吨或8.81亿吨，同比增长约2909万吨或1683万吨。
• 废钢减量趋势持续：废钢用量与添加比例预计保持稳定，铁水产量有望受益。
• 需求端环比增长：下半年钢材需求端预计环比增长4.5%，但需警惕行政性限产对供需平衡的冲击。
• 库存与生产趋势：黑色产业链各个环节在缺乏远期利好情况下，预计继续主动去库，保持低库存状态。

总结

2023年上半年，黑色产业链在结构性分化中运行，供应端与需求端均出现显著变化。随着房地产市场的疲软和基建投资的分化，钢材产品结构向更高效、高利润的品种倾斜。同时，出口市场在上半年表现强劲，但下半年面临价格压力。整体来看，下半年铁水产量有增长可能，而废钢减量趋势可能继续，钢材需求端有望保持温和增长，但需警惕政策干预对市场的影响。