20240811-开源证券-长白山-603099.SH-公司信息更新报告_2024Q2投入加大拖累利润_关注暑期和冰雪季催化_4页_902kb

长白山（603099.SH）公司信息更新与投资分析总结

一、公司概况与投资评级

长白山景区2024年投资评级“买入（维持）”。当前股价23.48元，总市值626.1亿元。2024年上半年实现营收254亿元，同比增长51.7%；归母净利润21亿元，同比增长71.7%；扣非归母净利润27亿元，同比增长1383%。

二、业绩分析

1. 2024年上半年业绩亮点

• 收入端表现强劲：主景区接待客流同比增长33.1%，尤其是2024年第二季度游客量延续旺季表现，带动收入快速增长。
• 各业务板块增长显著：
  • 交通板块收购池北区公交公司，子公司智行旅游收入同比增长76.3%。
  • 酒店板块天池酒店收入同比增长26.8%，受益于高客流基础和品牌优势。

2. 财务指标变化

• 毛利率：2024年第二季度为30.6%，同比下降3.1个百分点，主要因人工和租金成本上升。
• 费用端压力：销售、管理、财务费用率分别同比增长0.12、0.32和-0.53个百分点。
• 盈利预警：尽管收入增长强劲，但费用开支加大和营业外支出增加导致第二季度归母净利润同比下滑37%。

3. 估值调整

分析师下调了2024年盈利预测（从186亿元降至174亿元），但上调了2025-2026年的预测（分别为223亿和253亿元）。对应PE也从2024年的35.1倍下调至24.2倍。

三、长期发展驱动力

• 客流增长预期：沈白高铁2025年开通后，年接待能力有望提升至500万人次，增长60%以上。
• 资源优化与供给扩张：
  • 加快区域资源整合，推进增发项目补充景区交通与酒店供给。
  • 计划托管经营主景区与周边度假区，预计年管理收入增长500万元。
  • 成立合资公司开发新型餐饮业务，丰富产品结构，提升承载能力。

四、风险提示

1. 气候风险：自然灾害（如台风、异常天气）可能直接影响客流。
2. 建设进度风险：酒店等设施建设项目可能延后。
3. 成本波动：燃油价格变动对运营成本构成不确定性。

五、结论与评级维持

维持“买入”评级，理由在于：

• 交通改善与供给扩容：将支撑业绩长期增长；
• 季节性波动改善：淡旺季客流差异逐步缩小；
• 稀缺标的属性：冰雪旅游产业链布局有望受益于政策与消费升级。

附注：完整报告包含详细的财务预测与行业对比分析，欢迎进一步研读。