深度报告-20251205-东吴证券-长白山-603099.SH-冰雪胜地_交通扩容_十年之约_再创辉煌_24页_2mb

长白山（603099）证券研究报告分析总结

分析师： 吴劲草、石旖瑄、王琳婧
发布日期： 2025年12月5日
评级： 增持（首次）

1. 公司概况与主营业务

长白山成立于2010年，2014年上市，是一家以冰雪旅游为核心业务的企业。依托长白山景区资源优势，主营业务包括旅游客运、酒店、旅行社及景区管理四大板块，形成多元化业态协同发展格局。公司股权由两级国资控股，具备区域资源优势。

• 2024年主要经营数据：
  • 营收：7.43亿元（YoY +19.8%）
  • 归母净利润：1.44亿元（YoY +4%）
  • 主要业务收入结构：旅游客运（72.3%）、酒店（18.8%）、旅行社（4.0%）

2. 投资要点

• 行业高景气与政策支持：

  • 2024-2025年冰雪旅游市场规模持续扩大，预计2025冰雪季旅游人次约5.2亿，收入超6300亿元。
  • 政策驱动（如《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》）支持冰雪产业全产业链发展。

• 交通改善与客流增长：

  • 沈白高铁2025年9月开通，北京至长白山最快4小时33分钟，拉动东北及南方客源。
  • 白山长白山机场吞吐量上限提升至180万人次，新增航线推动游客结构优化。

• 新项目与产能扩张：

  • 定增项目火山温泉部落二期（投资5.4亿元）2026年投产，预计年均营收1.2亿元，净利润3313万元。
  • 火山石林景区及温泉部落等项目差异化布局，提升整体接待能力。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027E）：

  • 营收：8.06亿→9.08亿→10.05亿元，YoY分别为8.5%、12.6%、10.7%。
  • 归母净利润：1.58亿→1.92亿→2.26亿元，YoY分别为9.3%、22.2%、17.7%。
  • P/E估值：84倍→69倍→59倍。

• 可比公司估值参考：

  • 祥源文旅、西域旅游等可比公司2026年平均P/E为26倍，给予长白山估值溢价。

4. 风险提示

• 宏观经济波动、新项目落地进度不及预期、极端天气影响。
• 宾馆及旅游服务游客量不确定性、政策变动风险。

分析师联系信息：

• 吴劲草：wujc@dwzq.com.cn / S0600520090006
• 石旖瑄：shiyx@dwzq.com.cn / S0600522040001
• 王琳婧：wanglj@dwzq.com.cn / S0600525070003

免责声明：
本报告由东吴证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询资格。投资有风险，入市需谨慎。