20260330-开源证券-长白山-603099.SH-公司信息更新报告_2025Q4冰雪季经营短期承压_多元业态协同打开成长空间_4页_908kb

长白山（603099.SH）投资分析总结

核心内容概览

长白山（603099.SH）在2025年Q4冰雪季经营受到异常天气影响，导致景区接待客流同比下滑2.9%，进而对营收和利润造成短期压力。尽管如此，公司通过多元业态协同和交通改善红利，展现出较强的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为未来增长可期。

主要观点

2025年业绩表现

• 营收：2025年公司实现营收7.88亿元，同比增长6.0%。
• 归母净利润：归母净利润为1.29亿元，同比下降10.3%。
• Q4表现：2025年Q4营收同比增长2%，但归母净利润为-0.2亿元，同比增亏，主要受异常天气影响和费用端压力。

业务板块表现

• 旅游客运：营收3.63亿元，同比下降0.5%。
• 酒店业务：营收1.05亿元，同比增长35.3%。
• 旅行社业务：营收0.53亿元，同比增长122.9%。
• 其他业务：营收0.31亿元，同比增长55.2%。

费用与盈利分析

• 毛利率：2025年综合毛利率为37.47%，同比下降4.2个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升0.3个百分点，管理费用率上升1.4个百分点，财务费用率上升0.33个百分点。
• 净利率：2025年归母净利率为16.42%，同比下降2.99个百分点。

未来展望

• 交通改善：2026年沈白高铁和国道G331吉林段全线贯通，有望释放客流红利。
• 项目拓展：公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里商旅社区、云顶市集等体验型业态表现亮眼。
• 定增进展：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速。

关键信息

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从2024年的19.7%下降至2025年的18.0%，预计进一步降至2028年的8.9%。
• 流动比率：从2024年的1.9上升至2025年的2.8，预计在2026年达到3.8。
• 速动比率：从2024年的1.6上升至2025年的2.4，预计在2026年达到3.3。
• 每股收益：预计2026年EPS为0.59元，对应PE为60.0倍，2027年EPS为0.72元，对应PE为49.4倍。

风险提示

• 自然灾害：异常天气可能继续影响景区客流。
• 项目建设：酒店项目进展不及预期可能影响盈利能力。
• 燃油价格：燃油价格波动可能对成本造成影响。

结论

尽管2025年Q4冰雪季经营承压，但公司通过多元业态拓展和交通改善，展现出强劲的复苏潜力。未来三年，随着景区资源平台化整合和新项目的推进，公司盈利能力有望逐步恢复并提升。分析师维持“买入”评级，认为其成长空间显著。