20231009-财通证券-长白山-603099.SH-暑期盈利能力进一步提升_关注四季度冰雪项目_3页_429kb

报告摘要

长白山公司2023年三季度盈利情况及投资展望总结

核心内容

长白山公司2023年前三季度业绩显著增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润为14,700万元到15,700万元，同比增长 $675.09%$ 到 $714.21%$，扣除非经常性损益的净利润增长 $625.16%$ 到 $661.12%$。这主要得益于暑期及双节黄金周客流的持续增长，旺季成本较为刚性，从而推动盈利能力提升。

主要观点

业绩增长显著：公司三季度业绩超预期，游客接待量大幅上升，显示出市场复苏和公司运营效率的提升。
客流数据亮眼：7月游客接待量同比增长 $228.7%$，截至9月30日累计接待游客224.6万人次，同比增长 $255.3%$，较2019年同期增长 $7.5%$。
政策与交通改善：吉林省“引客入吉”政策和沈白高铁的建设将改善交通供给，提升长白山旅游的可达性和吸引力，为冰雪游发展提供契机。
冰雪游潜力巨大：随着2022年冬奥会的推广，冰雪旅游市场快速增长，长白山凭借其优越的地理位置和优质资源，有望在四季度迎来冰雪游的爆发。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为5.83亿元、6.50亿元和7.49亿元，归母净利润分别为1.54亿元、1.70亿元和1.98亿元，对应PE分别为21.5倍、19.5倍和16.7倍，维持“增持”评级。
财务指标改善：毛利率和营业利润率大幅提高，净利润率由负转正，运营效率提升，资产周转天数显著缩短，资产负债率下降，偿债能力增强。

关键信息

客流增长数据

7月接待游客63.34万人次，同比增长 $228.7%$；
截至7月31日累计接待游客129.5万人次，同比增长 $423.2%$；
截至8月31日累计接待游客187.15万人次，同比增长 $231.18%$；
截至9月10日接待游客200.7万人次，比2019年提前12天突破200万人次；
9月接待游客37.5万人次，同比增长 $471.0%$；
中秋国庆长假期间接待游客16.65万人次，同比增长 $141.8%$；
截至10月6日累计接待游客237.06万人次，同比增长 $241.8%$。

交通与政策利好

沈白高铁预计2025年建成通车，将使北京至长白山最短运行时间压缩至4小时；
吉林省“引客入吉”政策支持旅游产品供给，推动旅游业高质量发展；
长白山位于“冰雪黄金纬度带”，拥有顶级粉雪资源，雪期长达6个月。

投资建议

预计2023-2025年公司营收分别为5.83亿元、6.50亿元和7.49亿元；
归母净利润分别为1.54亿元、1.70亿元和1.98亿元；
对应PE分别为21.5倍、19.5倍和16.7倍；
维持“增持”评级。

风险提示

自然极端气候可能影响游客数量；
冰雪游发展可能不及预期；
行业竞争加剧可能影响盈利能力。

财务预测与指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	30.4%	1.1%	199.3%	11.5%	15.3%
净利润增长率(%)	7.5%	-11.2%	368.7%	10.5%	16.5%
毛利率	-8.3%	-9.8%	46.0%	47.0%	47.3%
营业利润率	-33.3%	-37.6%	35.8%	35.9%	36.3%
净利润率	-26.8%	-29.5%	26.5%	26.2%	26.5%
资产负债率	12.8%	15.3%	16.1%	15.2%	14.4%
ROE(%)	-5.3%	-6.3%	14.5%	13.8%	13.9%
PE(X)	—	—	21.5	19.5	16.7
PB(X)	3.0	3.2	3.1	2.7	2.3