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长白山三季度业绩高增，四季度冰雪游布局预期提升

核心内容概述

长白山在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，公司前三季度营业收入达4.97亿元，同比增长209.37%；归母净利润为1.52亿元，同比增长693.26%。2023年第三季度单季营收3.30亿元，同比增长147.57%；归母净利润1.39亿元，同比增长202.30%。公司三季度客流持续高增，中秋国庆双节期间游客接待量同比增长141.8%，显示出旅游市场复苏态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年前三季度业绩大幅增长，反映公司经营状况明显改善。
• 交通与政策利好：随着交通供给改善及“引客入吉”政策的实施，预计四季度冰雪游将逐步落地，带动业绩持续增长。
• 冰雪游资源优势：长白山位于“冰雪黄金纬度带”，拥有顶级粉雪资源和长达6个月的雪期，具备良好的冰雪旅游发展潜力。
• 高铁建设助力：2025年沈白高铁建成后，北京至长白山的最短运行时间将缩短至4小时，有望进一步提升游客接待能力与市场影响力。
• 投资建议：公司未来三年（2023-2025）预计营收分别为5.83亿元、6.50亿元、7.49亿元，归母净利润分别为1.54亿元、1.70亿元、1.98亿元，对应PE分别为22.6X、20.4X、17.6X，维持“增持”评级。

关键信息

客流数据

• 2023年7月：接待游客63.34万人次，同比增长19.3%（较2019年同期增长228.7%）。
• 2023年8月：接待游客57.68万人次，同比下降13%（较2019年同期增长80.1%）。
• 2023年9月：接待游客37.5万人次，同比增长24.4%（较2019年同期增长471.0%）。
• 中秋国庆双节（2023年8月8日至10月6日）：累计接待游客237.06万人次，同比增长241.8%；较2019年同期增长4.2%。

冰雪游布局

• 资源储备：公司全资子公司拟预购300万元雪场门票，为新雪季冰雪旅游产品做准备。
• 市场潜力：长白山具备顶级雪质、雪量和雪期，冰雪旅游市场空间广阔。
• 政策支持：吉林省文旅厅出台“引客入吉”政策，推动旅游消费增长。

财务预测

财务指标变化

• 毛利率：从负值转为正值，2023E为46.0%。
• 营业利润率：从负值转为正值，2023E为35.8%。
• 净利润率：2023E为26.5%，呈上升趋势。
• 费用率：销售费用率下降至2.0%，管理费用率下降至6.0%，三费/营收降至8.4%。
• 资产负债率：逐步下降，2023E为16.1%。

风险提示

• 自然极端气候影响：可能对冰雪游及景区运营造成不利影响。
• 冰雪游进展不及预期：项目推进可能受政策、市场等因素影响。
• 行业竞争加剧：旅游行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 市场表现：公司股票在最近12个月内表现良好，但具体数据未提供。
• 估值水平：公司PE逐步下降，2025E为17.6X，显示市场对其未来增长预期较为乐观。

分析师信息

• 分析师：刘洋、李跃博
• 证书编号：S0160521120001、S0160521120003
• 联系方式：liuyang01@ctsec.com、liyb@ctsec.com

行业与公司评级标准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 行业评级：以报告发布日后6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

免责声明

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结论

长白山在2023年第三季度实现了业绩的大幅增长，受益于暑期旅游旺季及政策支持。随着冰雪游项目的逐步落地，公司未来有望持续受益于旅游市场复苏及高铁建设带来的客流提升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的发展潜力与市场前景。