20240323-开源证券-长白山-603099.SH-公司信息更新报告_寒暑双旺季逻辑渐清晰_冰雪旅游奠基长期成长_4页_903kb

长白山（603099）投资分析总结

评级与目标价
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为186亿元、217亿元、251亿元，同比增长348%、163%、157%。当前股价对应PE为359倍、309倍、267倍。

业绩表现
2023年公司实现收入620亿元，同比增长328%，归母净利润138亿元，同比增长834%。第四季度营收123亿元，同比增长505%，业绩亮点主要来自冰雪旅游旺季和高铁、机场等基础设施升级带来的客流增长。

业务增长驱动

1. 客流提升：2023年主景区接待游客2748万人次，同比增长95%，主要由高铁开通和机场改建推动。
2. 量价协同：通过优化运力、提升客单价，客运、酒店、旅行社等业务收入分别同比增长303%、1896%、29%。
3. 酒店盈利改善：温泉酒店自营板块营收同比增长2108%，毛利率提升26个百分点，扭亏为盈。

未来展望

1. 冰雪旺季支撑：2024年初冰雪季游客同比增长1618%，证明“避暑+冰雪”双旺季模式成熟，预计对一季度业绩贡献显著。
2. 交通改善与供给优化：高铁、高速路网完善将进一步提升旺季接待能力，定增项目落地后，内部供给匹配能力增强。

风险提示
自然灾害、酒店建设进度延迟、燃油价格波动等因素可能影响业绩。

财务摘要

• 2023年毛利率43.0%，净利率22.3%；
• 2024-2026年预计营收增幅分别为195%、101%、113%，净利润增长快于营收。