锦江酒店（600754.SH）收购维也纳酒店剩余10%股权总结
核心内容概述
锦江酒店于2022年6月16日宣布拟现金收购其控股子公司维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司的剩余10%股权，交易总金额为2.196亿元。交易完成后，锦江酒店对两家公司的持股比例将由80%提升至90%，进一步加强其对子公司的控制力。
主要观点
- 股权收购背景：此次收购是锦江酒店对维也纳酒店和百岁村餐饮的持续整合策略的一部分，有助于提升管理效率和资源整合。
- 定价合理性：与2016年收购时相比，此次股权交易价格保持一致，显示出公司对子公司价值的稳定评估。
- 业绩增厚预期：维也纳酒店在疫情中表现出色，2019-2021年净利润分别为3.21亿元、3.00亿元和4.67亿元。此次收购预计将进一步增厚锦江酒店的归母净利润。
- 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计公司2022~2024年净利润分别为159.2亿元、1,583.4亿元和2,649.7亿元，6个月目标价为61.2元。
- 风险提示：新店扩张速度不及预期及疫情超预期是主要风险因素。
关键信息
股权结构变化
- 维也纳酒店：原持股80%，收购10%后持股90%。
- 百岁村餐饮：原持股80%，收购10%后持股90%。
- 交易金额：维也纳酒店10%股权交易价格为2.186亿元，百岁村餐饮10%股权交易价格为10万元。
财务表现
| 年份 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润（亿元） |
110.2 |
100.6 |
159.2 |
1,583.4 |
2,649.7 |
| 每股收益（元） |
0.10 |
0.09 |
0.15 |
1.48 |
2.48 |
| 每股净资产（元） |
11.88 |
15.52 |
15.63 |
16.59 |
18.20 |
估值与盈利预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（倍） |
495.3 |
542.5 |
342.8 |
34.5 |
20.6 |
| 市净率（倍） |
4.3 |
3.3 |
3.3 |
3.1 |
2.8 |
| 净利润率 |
1.1% |
0.9% |
1.4% |
9.6% |
13.5% |
| ROE（%） |
0.9% |
0.6% |
1.0% |
8.9% |
13.6% |
| ROIC（%） |
2.6% |
2.8% |
3.8% |
93.5% |
25.0% |
营收与成本预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
9,897.6 |
11,339.1 |
11,565.9 |
16,550.8 |
19,612.7 |
| 营业成本（亿元） |
7,350.0 |
7,457.8 |
7,830.1 |
10,145.7 |
11,375.4 |
| 毛利率（%） |
25.7% |
34.2% |
32.3% |
38.7% |
42.0% |
| 营业利润率（%） |
2.8% |
5.1% |
2.7% |
14.5% |
19.9% |
偿债能力与运营效率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率（%） |
64.5% |
64.1% |
71.6% |
68.6% |
65.3% |
| 流动比率 |
1.20 |
0.78 |
1.48 |
2.29 |
1.65 |
| 速动比率 |
1.20 |
0.78 |
1.46 |
2.26 |
1.65 |
| 利息保障倍数 |
1.16 |
1.33 |
2.18 |
7.44 |
12.26 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 目标价：6个月目标价为61.2元。
- 当前股价：2022年6月16日为51.19元。
- 价格区间：12个月内价格区间为40.00/61.16元。
风险提示
公司基本信息
- 总市值：54,582.95百万元。
- 流通市值：46,625.39百万元。
- 总股本：1,070.04百万股。
- 流通股本：914.04百万股。
分析师信息
- 分析师：王朔
- 执业证书编号：S1450522030005
- 联系方式：wangshuo2@essence.com.cn
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估值与财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PEG |
5.1 |
4.7 |
-8.1 |
0.4 |
0.2 |
| ROIC/WACC |
0.2 |
0.2 |
0.3 |
7.6 |
2.0 |
结论
此次股权收购是锦江酒店加强对其子公司控制、优化资源配置的重要举措，预计将对公司业绩产生积极影响。尽管短期内仍需应对疫情带来的挑战，但中长期来看，公司盈利能力和估值水平有望显著提升。
