20210630-西部证券-锦江酒店-600754.SH-公告点评_收购铂涛剩余股权_组织管理结构进一步优化_3页_420kb

锦江酒店收购铂涛剩余股权总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）宣布拟以3.5亿元现金收购郑南雁持有的铂涛剩余3.5%股权，交易完成后将实现对铂涛的100%控股。该交易估值约为100亿元，与上一轮收购估值持平，交易价格合理。此次收购将进一步优化公司组织管理结构，提升资源整合效率，降低管理成本，有利于公司未来业务的清晰划分与战略发展。

主要观点

• 交易意义：完成对铂涛的100%控股，标志着锦江酒店在酒店行业整合方面迈出重要一步，有助于公司进一步强化在酒店连锁领域的主导地位。
• 价格合理性：交易价格与上一轮收购估值持平，显示市场对锦江酒店及铂涛的估值趋于稳定，交易具有合理性。
• 附加条件：郑南雁承诺在交割后一定期间内买入锦江酒店股票，且所购股票锁定期为2年，这一条件显示出对锦江酒店未来发展的信心，也有助于稳定公司股价。
• 国内业务复苏：自2021年3月以来，锦江酒店国内市场恢复势头良好，5月Revpar较2019年增长1%-2%，显示国内市场复苏态势明显。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.82元、2.30元，对应市盈率（P/E）分别为43倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

交易细节

• 收购方：锦江酒店
• 被收购方：铂涛
• 收购比例：3.5%
• 交易价格：3.5亿元现金
• 交易后控制权：锦江酒店将实现对铂涛的100%控股
• 估值：约100亿元
• 锁定期：郑南雁所购股票锁定期为2年

业务与财务表现

• 营业收入：2019年为15,099百万元，2020年为9,898百万元，预计2021-2023年分别为14,805百万元、17,620百万元、19,507百万元。
• 归母净利润：2019年为1,092百万元，2020年为110百万元，预计2021-2023年分别为1,245百万元、1,745百万元、2,204百万元。
• 每股收益（EPS）：2019年为1.14元，2020年为0.12元，预计2021-2023年分别为1.30元、1.82元、2.30元。
• 市盈率（P/E）：2019年为48.8倍，2020年为484.1倍，预计2021-2023年分别为42.9倍、30.6倍、24.2倍。
• 市净率（P/B）：2019年为4.0倍，2020年为4.2倍，预计2021-2023年分别为3.2倍、2.9倍、2.7倍。

财务指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为38.4%、38.5%、39.3%
• 营业利润率：预计2021-2023年分别为11.8%、15.0%、17.1%
• 销售净利率：预计2021-2023年分别为8.4%、9.9%、11.3%
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为58%、58%、56%
• 流动比率与速动比率：预计2021-2023年分别为1.7、1.7、1.7，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 疫情反复超预期：可能影响酒店业的恢复节奏与盈利能力。
• 海外业务亏损超预期：海外业务仍面临较大压力，可能拖累整体业绩表现。

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司国内业务复苏强劲，组织管理结构优化有助于提升效率与业绩表现。未来三年EPS预计持续增长，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩增长的预期较高。
• 估值分析：当前股价为53.21元，对应2021年PE为42.9倍，2022年为30.6倍，2023年为24.2倍，具备一定投资价值。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

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