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拟收购WeHotel 65%股权，会员生态协同赋能

核心内容

公司宣布拟通过协议转让方式收购WeHotel 65%股权，交易完成后将持有WeHotel 75%控制权。此次收购将使用部分原酒店装修升级项目的募集资金，金额为8.5亿元。该举措旨在持续推进直销数字化转型，并通过整合会员体系实现品牌协同与运营优化。

主要观点

• 业绩增量：WeHotel 2020-2022H1营收分别为2.84/2.33/1.04亿元，净利率由-5.00%提升至7.65%。锦江资管及锦江资本承诺2022-2024年归母净利润不低于2806/4021/5793万元，若累计净利润低于1.26亿元，将给予现金补偿。
• 会员生态整合：通过统一会员积分规则和货币化结算，提高自有渠道获客能力和会员粘性，同时优化运营成本。
• 品牌与区域优势：七天品牌将纳入募投资金更新改造项目，以自有资金先行支付升级装修费用，后续等额置换。公司拥有充足的现金储备，支持老旧经济型产品改造升级，提升用户体验和RevPAR（每间可用房收入）水平。
• 投资建议：公司短期受益于行业供需关系改善，中长期在拓店“质”“量”上领先同业，叠加内部整合提升治理效率。预计2022-2024年归母净利润为1.6/17.5/23.8亿元，对应EPS为0.15/1.63/2.22元，动态PE分别为327.03/29.60/21.72倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权收购背景

• 公司拟收购WeHotel 65%股权，由锦江资管（45%）、锦江资本（10%）、西藏弘毅（10%）持有。
• 收购资金来源于变更部分原酒店装修升级项目的募资资金。

WeHotel财务表现

• 2020年营收2.84亿元，净利率-5.00%；
• 2021年营收2.33亿元，净利率4.60%；
• 2022H1营收1.04亿元，净利率7.65%。

业绩承诺

• 2022-2024年归母净利润分别不低于2806/4021/5793万元；
• 若三年累计净利润低于1.26亿元，将给予现金补偿。

会员体系整合

• 截至2022Q3，锦江会员数达1.82亿人，直销率超60%；
• 通过统一积分规则和货币化结算，提升获客能力与复购率。

公司财务状况

• 截至2022Q3，锦江拥有现金及现金等价物52.8亿元；
• 公司财务稳健，具备充足的自有资金进行酒店升级。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 国内疫情反复可能影响经营数据恢复；
• 拓店进度不及预期；
• 收购整合进展不及预期。

投资评级说明

• 买入：公司短期将受益于行业复苏，中长期在拓店和整合方面表现优异，未来盈利增长潜力大。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
  • 增持：涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨幅小于-5%。

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于市场；
  • 中性：行业表现与市场持平；
  • 看淡：行业表现弱于市场。

声明与承诺

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