20211216-国金证券-翰森制药-03692.HK-重磅新药阿美乐一线NSCLC获批_加速放量在即_3页_1mb

翰森制药(03692.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

翰森制药近期获得市场关注，因其自主研发的1.1类创新药甲磺酸阿美替尼（商品名阿美乐）获得国家药监局批准用于非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗，标志着公司在创新药物领域的重要进展。该药物是首款国产第三代EGFR-TKI抑制剂，具备良好的药学特性和临床数据，预计将在医保纳入后加速放量，有望推动公司业绩增长。

主要观点

• 药物获批：阿美替尼于2021年12月16日获批用于具有EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变阳性的局部晚期或转移性NSCLC成人患者的一线治疗，成为继奥希替尼后第二个获批一线适应症的第三代EGFR-TKI药物。
• 药物优势：阿美替尼作为新型不可逆EGFR-TKI抑制剂，能选择性抑制EGFR敏感和耐受突变，临床数据显示mPFS为19.3个月，较一代产品有显著优势。
• 代谢优化：与奥希替尼相比，阿美替尼的代谢产物更为优化，避免了与EGFR野生型结合导致的常见副作用。
• 盈利预测：公司未来三年（2021-2023）的营收和归母净利润预计分别为97亿、109亿和131亿元，归母净利润分别为28亿、31亿和38亿元，对应PE分别为40倍、36倍和30倍，维持“买入”评级。
• 市场表现：公司股价在3个月、6个月和12个月内分别下跌0.21%、39.53%和44.58%，但相对恒生指数表现较好，分别为4.63%、-22.08%和-33.30%。

关键信息

财务指标（2019A-2023E）

财务预测摘要

• 主营业务收入：预计未来三年持续增长，2021E为9,738百万元，2023E为13,087百万元。
• 归母净利润：预计从2021E的2,832百万元增长至2023E的3,792百万元。
• 毛利率：保持在90%以上，显示公司产品具备较强盈利能力。
• 资产负债率：从2019A的33.36%下降至2023E的19.72%，表明公司财务结构持续优化。

比率分析（2018A-2023E）

风险提示

• 研发及新品销售不及预期的风险。
• 带量采购政策可能对公司营收造成压力。

投资建议

公司步入创新转型期，未来创新药（如阿美替尼）将成为主要成长动力。目前维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

附注

本报告由国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。投资者应考虑自身情况并咨询独立投资顾问，报告仅供参考，不构成投资决策依据。