20251119-西南证券-康希诺-688185.SH-吸入式疫苗海外临床获批_创新管线持续推进_6页_1mb

公司概况：康希诺（股票代码688185），医药生物行业，当前股价70.43元，近期动态包括吸入式肺结核疫苗在海外市场获批临床。

核心进展：公司宣布吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）在印度尼西亚获得BPOM临床试验批准，并已启动I期临床试验，聚焦安全性与免疫原性。同时，2025年三季报显示，营业收入达6.9亿元（同比增长22%），归母净利润扭亏为盈0.14亿元。

研发与战略：吸入式疫苗平台优势明显，采用成熟腺病毒载体和吸入给药，能诱导黏膜免疫，已在加拿大验证。国际临床获批标志着技术平台获监管认可，推动公司完善呼吸道疫苗布局，并加速国际化进程。

财务预测：预计2025-2027年收入分别为10.4亿、14.5亿、17.4亿元，同比增长22.6%、39.4%、20.4%；净利润从2024年亏损转为正增长，至2025年扭亏为盈。毛利率与费用结构优化贡献收入稳健增长。

风险提示：需关注海外临床推进、研发失败或产品竞争加剧的可能性。

战略意义：公司将吸入式疫苗作为卡介苗后加强免疫方案，布局潜力全球市场，预期中长期收入结构优化与商业化扩展。