20230810-华鑫证券-康希诺-688185.SH-公司事件点评报告_mRNA技术获国际知名药企认可合作_非新冠疫苗管线全面启航_5页_254kb

康希诺公司事件点评报告总结

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 推荐逻辑：
  1. 公司研发创新能力强劲，mRNA技术获国际认可。
  2. 从研发型向产业化、商业化转型。
  3. 拥有国际化潜力。

核心事件

• 合作签约：康希诺与阿斯利康于2023年8月7日签署《产品供应合作框架协议》，提供mRNA疫苗的开发和生产服务。
• 框架协议期限：自签署之日起10周年或相关项目结束日。

研发技术创新

• mRNA技术：自主设计序列优化软件，提升抗原表达量，CMC工艺简练，缩短开发周期。
• 产能：一期mRNA疫苗基地产能达1亿剂，目前已初步建成。

已上市产品及商业化进展

• MCV4：国内首个四价流脑结合疫苗，具备先发优势，正在稳步推进商业化，截至2023年6月除西藏外完成省级准入。

在研管线

• PCV13i：已完成III期临床试验前准备，计划年底启动pre-NDA申报。
• 幼儿组分百白破疫苗：正在进行III期临床启动前准备。
• 其他在研产品：
  • 吸附无细胞百白破联合疫苗（6岁及以上人群）获临床试验批件，预计2023年启动I期临床。
  • 重组带状疱疹疫苗（腺病毒载体）获加拿大临床试验批准。
  • 多款产品获临床试验批准。

财务预测

• 营收及利润：
  • 2023E-2025E年收入预期分别为673亿、1010亿、1669亿元。
  • 归母净利润分别为-57.5亿、-18.9亿、80亿元。
  • 当前股价对应PE分别为-398倍、-1211倍、2850倍。
• 盈利指标：未来增长源于非新冠疫苗（如MCV4、PCV13i等）放量。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 销售推广不及预期。
• 政策影响。
• 新冠资产减值。

数据来源：Wind、华鑫证券研究