20140317-广发证券-高新兴-300098.SZ-拾遗智慧城市_业绩持续高增长_20页_1mb

高新兴 (300098.SZ) 详细总结

核心内容

高新兴是一家专注于智慧城市建设的公司，其业务模式从传统的通信设备商转型为智慧城市运营商，业绩增长迅速，未来发展前景广阔。

主要观点

• 战略转型成功：公司自上市以来成功转型为智慧城市运营商，2013年智慧城市业务占比已达60%，预计2014年将超过80%。
• 业绩增长确定：预计2014年和2015年公司净利润分别为1.21亿元和2.05亿元，同比增长126.17%和69.42%，EPS分别为0.65元和1.11元。
• 订单释放频繁：2014年将是智慧城市订单密集释放的一年，预计全年订单金额将达到60亿元，公司有望从中获益。
• 估值被严重低估：公司当前PE为24倍和15倍，而可比公司平均PE为45倍和31倍，公司估值被低估。
• 资产负债率低：公司资产负债率仅为18.10%，显著低于可比公司，显示其良好的财务状况和未来发展潜力。
• 资本运作空间大：实际控制人持股比例达56.67%，为公司未来并购和扩张提供了充足的空间。
• 盈利预测：公司预计2014年和2015年收入分别为9.94亿元和13.97亿元，同比增长85.79%和40.54%，公司给予“买入”评级，目标价为27.47元。

关键信息

智慧城市市场前景

• 广东省平安城市总投资目标为100亿元，2013年已落实20亿元，剩余80亿元将在2014—2015年释放。
• 全国平安城市市场规模预计在2015年达到1250亿元，公司具备复制广东省模式的潜力。

订单释放与业绩预测

• 2014年公司预计获得18亿元订单，2015年有望获得35亿元—40亿元订单。
• 2014年和2015年公司收入分别为9.94亿元和13.97亿元，净利润分别为1.21亿元和2.05亿元。
• 公司2014年上半年业绩预计为6000万元，同比增长757%。

估值分析

• 公司当前PE为24倍和15倍，低于可比公司平均PE为45倍和31倍。
• 公司的PE目标为2014年42倍，对应合理价值27.47元。

资本运作

• 实际控制人持股比例达56.67%，公司具备较大的资本运作空间。
• 公司未来并购将集中在横向市场扩展和纵向产品线完善。

风险提示

• 创业板整体估值较高，存在估值风险。
• 竞争环境可能恶化，导致毛利率下滑。
• 政府财政紧张，可能引发应收款减值风险。

财务数据概览

营业收入与增长率

• 2011A: 196.10亿元
• 2012A: 302.20亿元
• 2013E: 534.00亿元
• 2014E: 994.42亿元
• 2015E: 1397.36亿元
• 增长率：2014年86.22%，2015年40.52%

净利润与增长率

• 2011A: 30.49亿元
• 2012A: -40.71亿元
• 2013E: 54.65亿元
• 2014E: 120.09亿元
• 2015E: 205.04亿元
• 增长率：2014年119.74%，2015年70.74%

EPS与市盈率

• 2011A: 0.343元
• 2012A: -0.229元
• 2013E: 0.307元
• 2014E: 0.650元
• 2015E: 1.109元
• 市盈率：2014年24.86倍，2015年14.55倍

资产负债率

• 2011A: 14.6%
• 2012A: 18.1%
• 2013E: 22.2%
• 2014E: 59.3%
• 2015E: 62.2%

现金流与财务指标

• 2014年经营活动现金流为-121亿元，投资活动现金流为-1000亿元，筹资活动现金流为935亿元。
• 每股收益预计为0.65元和1.11元，净利润率预计为14.6%和16.5%。

投资建议

• 公司给予“买入”评级，目标价为27.47元，对应2014年42倍PE。
• 公司未来业绩增长快于收入增长，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 创业板整体估值较高，存在估值风险。
• 竞争环境可能恶化，影响公司盈利。
• 政府财政紧张，可能导致应收款减值。

总结

高新兴在智慧城市建设领域表现出色，业绩持续高增长，订单释放频繁，估值被严重低估，具备较大的资本运作空间。公司未来有望在智慧城市市场中占据更大份额，实现收入和利润的快速增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。