20170918-光大证券-高新兴-300098.SZ-打造物联网全产业链布局_升级智慧城市运营业务_40页_3mb

高新兴物联网全产业链布局与智慧城市发展总结

核心内容

高新兴作为国内领先的公共安全整体解决方案提供商，近年来通过“内生+外延”的发展方式，持续拓展公共安全市场并切入物联网全产业链布局，初步构建了“感知+连接+平台+应用”的智慧城市生态闭环。公司通过收购中兴智联和中兴物联，强化了其在物联网连接层、平台层和应用层的能力，为智慧城市建设提供了坚实的支撑。

主要观点

• 公共安全主业强化：公司从通信基站动环监测业务起家，逐步转型为大安防提供商，覆盖平安城市、智慧交通、通信安全、数据安全、金融安全、铁路安全等多个领域，建立了较强的行业地位。
• 物联网布局加速：通过并购中兴智联（84.86%股权）和中兴物联（95%股权），公司切入物联网产业链，强化了连接层、平台层和应用层能力，为智慧城市生态建设奠定基础。
• 智慧城市市场潜力巨大：随着政策支持和技术进步，智慧城市市场进入快速发展阶段，公司有望在其中占据重要位置，获取可观的市场份额。
• 电子车牌技术引领智慧交通：中兴智联在电子车牌领域具有领先优势，其产品在多个城市试点，有望成为智慧交通的重要入口。
• 物联网模组与终端市场前景广阔：中兴物联在模组和终端领域具备强大竞争力，其产品广泛应用于各行业，为公司带来新的盈利增长点。

关键信息

公司发展动态

• 公司成立于1997年，早期专注于通信基站动环监测业务。
• 2010年上市后，公司积极拓展至智慧城市和安防领域，逐步形成“三联一通”物联网事业群。
• 2017年上半年，公司实现营收8.3亿元，同比增长36%，归母净利润1.91亿元，同比增长45%。
• 在手合同额达22.35亿元，为公司未来业绩增长提供保障。

收购与业务拓展

• 中兴智联：公司以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权，切入电子车牌领域，提供从芯片设计到系统解决方案的完整产品链。
• 中兴物联：公司以95%股权收购中兴物联，强化物联网连接能力，提供无线通信模块、车联网、物联网终端和管理平台等解决方案。

业绩预测与估值

• 预计2017~2019年EPS分别为0.37/0.47/0.59元（不考虑中兴物联并表），若考虑并表则EPS为0.41/0.52/0.66元。
• 按2018年35倍PE估值，目标价为18.2元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2017年上半年，公司毛利率为38%，其中铁路安全系统毛利率高达63%。

市场与行业前景

• 公共安全市场：2016年市场规模达5400亿元，年复合增长率15%，预计2020年将达到8000亿元。
• 智慧交通市场：2016年市场规模414.4亿元，增长33.5%，预计2020年突破千亿元。
• 物联网市场：2016年中国物联网市场规模达1万亿元，预计2020年突破1.8万亿元，全球市场预计2025年达8万亿美元。

技术与产品优势

• 电子车牌：中兴智联拥有全套电子车牌技术，可实现车辆数字化管理，推动智慧交通发展。
• 无线通信模组：中兴物联提供覆盖2G、3G、4G、NB-IoT等通信模块，市场份额全球领先。
• 车联网产品：中兴物联在前装和后装市场均有布局，与多家国际运营商合作，产品已出口至欧美市场。

风险提示

• 智慧城市推进进度低于预期。
• 物联网应用落地低于预期。
• 并购整合风险。

结构布局

感知层

• 公司在公共安全领域具备深厚积累，产品覆盖多个行业，包括公安、交警、铁路、银行等。
• 中兴智联在电子车牌领域领先，提供从芯片到系统解决方案的完整产品链。

连接层

• 公司通过收购中兴物联，获得2G、3G、4G、NB-IoT等无线通信模块，强化物联网连接能力。

平台层

• 公司拥有自主研发的城市级安防平台，支持视频结构化分析、立体防控系统等，实现数据整合与可视化指挥调度。

应用层

• 公司在金融安全、铁路安全、警务执法终端、视频监控等领域均有布局，产品覆盖广泛。

财务与市场表现

• 2017年上半年，公司营收和净利润分别增长36%和45%，费用增长主要由于子公司并表和研发投入增加。
• 公司在手订单充足，为未来两年业绩增长提供支撑。
• 股价表现方面，2017年一年内相对涨幅为-17.99%，但绝对涨幅为0.31%。

未来展望

• 公司将继续在公共安全和物联网领域进行并购和整合，打造跨领域和多层次的智慧城市综合解决方案提供商。
• 随着电子车牌标准的落地和物联网市场的持续增长，公司有望在智慧交通和智慧城市领域获得更大市场份额。