20170512-信达证券-高新兴-300098.SZ-深度报告_以物联网技术为基础架构_打造智慧城市和公共安全运营商_25页_1mb

高新兴（300098.sz）深度报告总结

核心内容概述

高新兴科技集团股份有限公司是一家领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。公司通过外延并购，逐步转型为以物联网技术为核心，聚焦公共安全行业应用，打造大数据运营商的战略目标。主要通过收购迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联和中兴物联等企业，形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。

主要观点

• 业务转型：高新兴由单一的通信运维服务商向物联网和大数据综合服务提供商转型。
• 外延并购：通过收购多个子公司，公司实现了在多个细分领域的布局，如金融安防、铁路安全、电子车牌等。
• 物联网布局：公司重点发展物联网和车联网，通过收购中兴物联，加强了在连接层技术上的能力。
• 智慧城市运营：公司通过PPP模式和“城市数据总线”概念，推进智慧城市建设。
• 盈利预测：公司预计2017~2019年营业收入分别为16.91亿元、21.76亿元和26.50亿元，归属母公司净利润分别为3.77亿元、4.81亿元和5.77亿元，PE分别为34倍、26倍和22倍，低于行业平均水平。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”投资评级。

关键信息

公司概况

• 收盘价：11.84元（2017年5月11日）
• 总股本：10.75亿股
• 流通A股比例：52.71%
• 总市值：127.25亿元

股权结构

• 董事长刘双广：直接持有公司35.65%的股份
• 王云兰：第二大股东，持有公司8.74%的股份
• 其他股东：持股比例均不超过5%

安防业务体系

• 五大板块：通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统
• 2016年在手订单：金额达23.3亿元，其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元
• 主要产品：综合监控系统、铁路行车安全系统、公安执法监督产品、技术服务和汽车电子标识产品

物联网发展

• 收购中兴物联：通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%的股权，交易交割暂定约6.8亿元
• 四大业务板块：物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端、物联网通信管理平台与行业整体解决方案
• 无线通信模块：中兴物联是国内领先的无线通信模块供应商，产品覆盖2G、3G和4G
• 车联网产品：包括前装类通信模块和后装类终端产品，已与多家国际运营商和TSP厂商建立合作关系
• 物联网终端：开发了卫星通信终端产品，如T900卫星手持机、T950卫星便携式终端等

电子车牌

• 技术原理：利用RFID技术实现车辆数字化管理
• 试点城市：无锡、深圳、北京等城市试点已启动，中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司
• 国标进展：电子车牌国家标准已提交国标委，最快有望在2017年下半年出台
• 市场前景：预计全国市场铺开后，市场规模可达200亿元

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2017~2019年分别为16.91亿元、21.76亿元和26.50亿元
• 归属母公司净利润预测：2017~2019年分别为3.77亿元、4.81亿元和5.77亿元
• EPS预测：2017~2019年分别为0.35元、0.45元和0.54元
• PE预测：2017~2019年分别为34倍、26倍和22倍
• 可比公司估值：A股可比上市公司如银江股份、佳都科技、易华录、东方网力、东软载波、东方国信等，其PE和EPS均高于高新兴

风险因素

• 电子车牌标准进展不及预期
• 收购子公司业绩不达预期，造成商誉减值

总结

高新兴通过外延并购和业务转型，逐步建立起以物联网技术为核心，聚焦公共安全行业应用的业务体系。公司业务涵盖通信监控、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统等多个领域，2016年在手订单金额达23.3亿元，其中新中标项目累积金额超过12.68亿元，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。通过收购中兴物联，公司加强了在物联网连接层技术上的能力，推动其向全面的物联网服务综合提供商转变。预计2017~2019年公司营业收入和净利润将保持快速增长，PE低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险因素包括电子车牌标准进展不及预期和收购子公司业绩不达预期。