20230831-天风证券-朗姿股份_全面复苏增长提速_内生外延持续扩张_2页_290kb

行业报告 | 美容护理行业点评
投资评级: 强于大市（维持评级）
作者
郑澄怀
耿荣晨

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核心数据

• 朗姿股份2023年H1业绩亮点：
  • 营收231.3亿元，同比增长214.8%
  • 净利润13.4亿元，同比增长8,277.6%
  • 医美业务表现最佳：“米兰柏羽”等品牌增长268.5%，非手术类医美营收增长328.4%

医美业务分析

1. 分业务类型：

   • 手术类医美：营收-9.4%（占比18.0%；毛利率52.7%）
   • 非手术类医美：营收+328.4%（占比81.9%；毛利率54.3%，显著提升）
   • 公司战略重心向高增长、高毛利的非手术类业务倾斜。

2. 分品牌表现：

   • 米兰柏羽、晶肤、高一生、昆明韩辰净利润率集体超过50%，品牌复苏强劲。

扩张布局

1. 门店与机构规模：

   • 医美机构增至33家（含9家医院、24家诊所），通过外延收购+内生长驱动扩张。
   • 合并武汉五洲、韩辰后，规划在全国设立新医美院。

2. 资本运作为支撑：

   • 发行不超过167亿元股票，强化资金实力，加速医美全国化布局。

行业趋势与建议

• 看好医美行业的高修复潜力与非手术类业务成长性，符合“合成生物+高端技术”赛道逻辑
• 风险点：宏观经济波动/监管/竞争加剧

投资建议： 关注朗姿股份作为医美龙头的全国化扩张，及非手术业务的高毛利潜力