20250905-华源证券-南芯科技-688484.SH-经营业绩稳健增长_内生外延丰富产品线_3页_290kb

南芯科技（688484.SH）首次覆盖报告：增持评级

投资要点

1. 产品线持续扩充，业绩稳健增长。
   2025年上半年公司实现营收14.70亿元，同比增长17.60%；归母净利润1.23亿元，同比下降40.21%。2025Q2营收同比增涨2成，环比回升，归因于消费电子和汽车电子领域的业务拓展。

2. 研发投入加大，短期影响盈利能力，但中长期有保障。
   2025Q2毛利率和净利率同比下降，主要因新产品研发与市场竞争压力。公司研发费用率提升至20.22%，体现出其在技术积累上的战略性投入。

3. 内生外延协同，丰富产品布局。
   在消费电子领域，推出压电驱动芯片、锂电池管理芯片及SoC等产品；汽车电子方面，布局车规级CAN收发器与智能驱动芯片。已完成对珠海昇生微100%股权的收购，强化嵌入式系统设计能力。

4. 盈利预测与估值**
   给予“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，三年复合增速45.41%。对应PE从2025年的60倍逐步下降至28倍，估值水平合理。可比公司估值参考方面，截至2025年PE均值86-50倍，显示当前估值仍有一定成长空间。

风险提示

• 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新品研发进度滞后。