20230411-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份2022年年报_一季报预告点评报告_拓店重启+内生修复+外延推进_看好业绩向上弹性_4页_821kb

朗姿股份(002612)公司点评：业绩改善与战略升级

投资要点概览

• 业绩回顾

  • 2023Q1：归母净利3500-5250万元（YoY +400%+），扣非净利3400-5100万元，疫后消费复苏与韩亚资管公允价值增值贡献显著。
  • 2022年（同口径）：收入388亿（+1%），归母净利1608万（-91%），疫情影响及初期新店孵化费用为主要拖累因素。

• 业务拆分：

  • 医美（收入141亿，净利润亏损）：年内生修复及并表体外机构进展加快，深圳米兰医院已开业。
  • 婴童（收入88亿，归母净利润占比45%）：通过持股韩亚资管及韩国阿卡邦贡献1435万元利润，终端客流恢复带动盈利修复。
  • 女装：收入下滑9%，但核心机构如四川米兰扭亏潜力大，精研产品矩阵以提毛利。

• 盈利分析：

  • 2022年毛利率57.5%（持平），因规模扩张及费用刚性导致净利率降至0.9%（YoY -5pct）。
  • 新店重启（晶肤拟复拓）、资金优化与体外并购共同构成业绩弹性催化剂。

战略展望与发展路径

• 拓店重启：深圳米兰综合医院开业，晶肤小店依托供应链优化加速扭亏；深圳新店预计效仿高新米兰模式，爬坡期业务稳健增长。
• 内生修复：加强老客运营、高毛利产品布局及降本增效，提升毛利率与盈利空间。
• 外延推进：体外基金管资产规模275.6亿，储备多机构资源，已实现首家机构并表，未来并购能力显著。

盈利预测与估值评级

• 预测：
  • 2023-2025年营收：46亿（+18%）、53亿（+15%）、61亿（+13%）；
  • 归母净利润：17亿（+956%）、26亿（+52%）、33亿（+29%）。
• 估值：前值PE 74倍，对应2023-2025年PE逐步下修至48/38/30倍，维持“增持”评级。