20231116-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒更新报告_坚定推进费投改革_蓄力新周期轻装上阵_3页_397kb

酒鬼酒公司更新报告总结

酒鬼酒于2023年11月16日发布业绩公告，2023年前三季度实现营业收入2142亿元、归母净利润479亿元，同比分别下降38.54%和50.75%。业绩下滑主要由消费需求复苏缓慢、公司主动停单去库存及产品结构变化等因素导致。

核心分析要点：

1. 业绩下滑及原因

   • 需求端：经济环境影响下，消费复苏不及预期，商务需求下滑。
   • 供给端：为优化库存及市场秩序，自10月起停止酒鬼系列产品全国接单。
   • 盈利能力短期承压，毛利率和净利率同比下降，主要因产品结构下移及销售费用上升。

2. 市场策略调整

   • 省内聚焦：重点开发湖南市场，提升本地业务占比。
   • 省外拓展：以河南、山东、河北为样板市场，精耕区域渠道。
   • 渠道改革：推进专卖店招商，优化销售团队及费用模式，提升动销效率。

3. 财务预测与估值

   • 短期调整明确，预计2023–2025年收入增速分别为-34.36%、25.79%、23.38%；净利润增速分别为-38.43%、28.38%、23.02%。
   • 估值维持“买入”评级，PE从38.67倍逐步降至24.49倍。

投资提示：

• 催化剂：白酒需求超预期恢复、改革红利释放、馥合香型消费氛围提升。
• 风险：政策执行受阻、市场拓展不及预期、宏观经济复苏力度不足。