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投资策略研究总结

核心内容概述

本文档围绕2018年中国个人所得税法的改革展开，重点分析了该政策对经济、消费及股市的影响。新个税法的实施标志着中国宏观政策从以投资和供给为主转向更加注重消费拉动的综合策略，具有重要的政策意义和市场影响。

主要观点

1. 个税改革减税效果显著

• 减税规模：预计每年减税规模在3200亿元左右，超过1.2亿人退出个人所得税征税群体。
• 起征点与税率调整：
  • 起征点从3500元上调至5000元，基本覆盖人均消费支出。
  • 新增多类专项附加扣除，包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人等。
• 税负变化：
  • 税前收入10000元，税负下降455元，降幅超过60%。
  • 税前收入20000元，税负下降1530元，降幅接近50%。
  • 税前收入35000元，税负下降1655元。
• 政策效果：
  • 有利于提升中低收入群体的可支配收入，缩小贫富差距。
  • 促进税收公平，改善居民生活质量，提升边际消费倾向。

2. 减税是未来宏观政策的主要方向

• 政策背景：
  • 中国宏观经济改革长期以需求刺激和供给侧改革为主，微观层面的资源再分配改革较少。
  • 2016年营改增后，企业减税开始，个人所得税改革则标志着居民部门减税的启动。
• 经济与政策目标：
  • 提高经济活力，扩大内需。
  • 减轻企业和居民的税收负担，推动消费与生产的良性循环。
• 宏观税负空间：
  • 自分税制改革以来，中国宏观税负从10%上升至20%以上，与美国16%的水平相比仍有下降空间。
  • 个人所得税已成为第三大税种，占比持续上升，未来减税政策将有助于稳定其占比。

3. 减税对消费与GDP的拉动作用

• 消费提振：
  • 按照2018年上半年城镇居民边际消费率56.2%计算，3200亿元减税将带来约1800亿元的消费支出。
  • 考虑乘数效应后，最终消费支出可能超过7000亿元。
• GDP拉动：
  • 减税对消费的提振预计可拉动GDP增长约0.8个百分点。

4. 对股市的积极影响

• 市场底部支撑：
  • 新个税法直接利好大消费板块，有助于夯实股市底部。
  • 大消费板块在上半年市场下跌中表现较弱，若得到有效支撑，将对整体市场产生积极影响。

关键信息

• 改革亮点：
  • 提高个税起征点。
  • 扩大低税率级距。
  • 增加专项附加扣除。
• 政策影响：
  • 减税规模大，惠及人群广。
  • 有助于缩小贫富差距，提升消费能力。
  • 显示出中国宏观政策从“西式疗法”向“中式疗法”的转变。
• 风险提示：
  • 政策执行不及预期。
  • 后续政策内容可能有变化。

图表说明

分析师与研究院信息

• 分析师：朱俊春，复旦经济学硕士，联讯证券首席策略分析师。
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  • 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

投资评级说明

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