深度报告-20231206-东吴证券-宝立食品-603170.SH-定制餐调龙头BC兼顾_横向扩品打开B端新空间_23页_1mb

宝立食品研究报告总结

公司概况

宝立食品是一家定制餐调龙头，专注于B端和C端市场。公司深耕调味发酵品领域多年，主营业务包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。2021年收购厨房阿芬后，进军C端速食业务，如空刻意面品牌。管理层经验丰富，熟悉餐饮供应链，股权结构稳定，控股比例高。

B端业务分析

B端是核心增长点，主要客户为连锁餐饮企业，如百胜中国。西式快餐市场规模大，增速约10%，宝立受益于百胜的合作，提供定制复调产品。公司研发能力强，不断拓展品类，如烘焙产品。成本控制是关键，原材料价格波动可能影响利润。

C端市场扩展

C端通过空刻意面品牌实现快速增长，但增速近年放缓。2023年营收同比增长10%+，面临品类单一和渠道依赖线上问题。公司计划通过扩品、线下渠道布局（如盒马、麦德龙）和新产品研发来突破增长瓶颈。

增长驱动及并购

复调行业格局分散，宝立通过并购整合加速，如收购厨房阿芬和布局烘焙。B端客户基础稳固，随着连锁餐饮普及，公司有望导入新客户和新品类，如肩腰部客户放量。

财务预测与投资建议

分析师预计2023-2025年公司归母净利润309亿、309亿、368亿元，同比增长434%、0%、19%。收入预测为24亿、283亿、336亿元，同比增长177%、181%、187%。当前PE为23-23-19倍，比对可比公司有性价比，推荐“买入”。

风险提示

主要风险包括行业竞争加剧、新客户开发不及预期、原材料波动、食品安全事件及大股东减持。这些因素可能削弱公司盈利能力。

宝立食品长期目标是完善综合食品解决方案能力，依托B端和C端双重增长，分享餐饮连锁化红利。