20250520-天风证券-宝立食品-603170.SH-收入稳健_BC双轮驱动_3页_752kb

宝立食品（603170）2024年财报及2025年第一季度经营数据披露。公司2024年实现收入2651.21亿元，归母净利润233.24亿元，同比分别增长1191%和下降2252%。2025Q1收入669.23亿元，归母净利润58.06亿元，同比分别增长718%和下降419%。核心业务表现分化：复合调味料收入1296亿元，同比下降1%；轻烹解决方案增长13%至1130亿元；饮品甜点配料大幅增长35%至147亿元。B端业务覆盖2600种产品，近三年开发占比达60%，空刻意面营收92亿元，连续四年全国意面零售额第一。C端市场回暖，轻烹方案及饮品甜点配料业务增长显著。

各区域收入表现差异明显：华东同比增长11%，华南增长-3%，华北增长0%，华中增长21%，东北增长17%，西南增长56%，西北增长91%，境外增长25%。线上收入占比31%，达808亿元。经销商数量由一季度末465家增至2025Q1末，但平均经销商收入下降15%至22万元/家。盈利方面，2024年毛利率32.81%、净利率10.08%，2025Q1毛利率回升至33.73%、净利率降至10.06%，销售费用率下降14.52%至14.38%。

未来三年盈利预测调整：2025-2027年营收预计为29.49/33.21/36.20亿元，增长率11%/11%/11%；归母净利润分别为272/312/356亿元，增长率17%/15%/14%。对应PE估值分别为20X/18X/15X，维持“买入”评级。主要风险因素包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、原材料价格波动、市场拓展及新品推广不及预期等。

财务数据显示，公司资产负债率27.29%，流动比率及速动比率均呈上升趋势，营运能力指标相对稳定。研发费用持续增长，资本支出维持合理水平。估值方面，EV/EBITDA倍数从2023年的15.66X降至2027年的7.60X，反映市场对其盈利能力和增长潜力的乐观预期。